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小小溪 留言于: 2020/8/13 20:07:00

小小溪



主题: 早茶新闻

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商务部:前7月民营企业出口增长6.4% 成为外贸稳定器
https://finance.sina.com.cn/china/gncj/2020-08-13/doc-iivhuipn8485378.shtml


真贵还是“珍贵”?首批科创板50ETF即将落地 科创板再迎增量资金
https://finance.sina.com.cn/stock/kechuangban/2020-08-13/doc-iivhvpwy0868618.shtml


麒麟直播:中信与建投合并传闻 这点关键
http://finance.sina.com.cn/zt_d/qlzb2020/



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正一 留言于: 2020/8/13 11:07:00

正一



主题: 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(11)

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3.3.2 拐点判断与分析


            基于中信证券所在的金融行业,进行拐点判断的时候,首先需要对全行业有一个整体的把握,看行业周期的拐点是否出现。笔者试图简单地举出这个分析路径。


            首先,2005年开始的股权分置改革,解决了资本市场长期以来的顽症,随着股权分置改革的进行,证券市场的人气和投资者的信心在逐渐恢复,证券公司的规范运作管理正在逐步加强。


           其次,国民经济快速发展,而2001年到2005年这几年证券市场发展明显与国民经济的发展不相符合,当一些造成这种情况的诱因逐渐得到解决的时候,证券市场的发展势必会迎来另外一个局面。


           再次,证券市场开户人数逐渐增加,尤其是2006年后,并且屡创新高;此外交易量逐渐增大,资金较为充裕。


           最后,人民币升值带来金融类资产的价值提升和金融行业的全新机遇。


          基于以上几点原因,保守一点的话,基本可以在2006年中期的时候确认证券行业拐点的出现,这意味着会给证券公司的发展带来新的机遇,尤其是龙头股中信证券。针对中信证券的股票可以从以下几个方面去分析:


          首先,公司经营规范,各种经营牌照齐全,财务稳健,作为股东的中信集团具有强大的实力和良好的背景。无论从净资本、盈利能力,还是抗风险能力、管理能力以及所拥有的政策资源,中信证券在证券行业都处于较为领先的地位。


          其次,公司凭借资源优势,在行业低迷的时候进行整合,用比较低的价格购并其他券商,实施零售业务战略,一方面为未来与外行竞争以及混业竞争打好基础;另一方面也为分享券业成长做好准备。同时公司也在行业低迷的时候扩充了人才队伍,为未来的发展留下较为充足的空间。


          再次,随着行业景气的到来,中信证券在前期的购并和积累将得到充分的发挥,业绩也将有可能会大幅增长,这一点从以下几点就可以分析得出:股票市场日成交量的规模以及大型投行业务的开展。


         事实证明,中信证券作为我国证券行业的领先者和国内规模最大的证券公司,具有覆盖面极广的营业网络,各项业务都处于行业领先地位,公司盈利模式稳健,盈利具有稳定性和可持续性,创新业务准备充分,这些都为公司未来的增长留下了充足的空间。


3.3.3 公司的市场表现


         由于2005年以来的牛市,加上公司在熊市期间一直进行收购兼并,使得公司的规模优势在牛市中极为突出。中信证券自2005年以来业绩大幅增加,公司在2007年1月份预计2006年度的净利润实现数比2005年同期上涨超过450%。2007年4月份,预计净利润实现数2007年第一季度比2006年同期相比将有12倍左右幅度的上升。从二级市场的走势上可以看出,截至2007年12月份,在两年多的时间中,中信证券的股票价格涨幅最高达40倍左右(从最低的4.32元到最高的159元)。好股票不一定很贵,就在我们身边,中信证券就是这类大家公认的好股票,在2006年10月份以前也就是在14元左右。投资者一直有以很便宜的价格买入的机会(见图3-2)。


         投资中信证券的逻辑故事就是,在根据一系列常识判断周期性行业拐点出现的基础上,把握行业的龙头,具体分析个别公司的优势,根据行业发展未来的趋势来把握个别公司的股票趋势。当然,最重要的是尽可能早地从身边的常识中判断行业拐点,在此指导下再对个别公司的相对价格进行分析,尤其是那些财务稳健、在低迷时候有很多资源储备的行业龙头。


3.4 如何应用


          经过前面的分析,最后依然要说的是如何应用的问题。拐点对于股票投资来说是非常重要的,但如何把握却是最难的,也是很不确定的一个事情。假如每次都能够恰当把握拐点出现的时点,那么势必会成为最成功的投资者,因为几乎可以把握低点和高点进行股票的买卖了。在应用中,一方面是买点的选择,这当然是慢速发展转向快速发展过程中出现的行为;另一方面是卖点的选择,这就是从快速发展向慢速发展转换过程中出现的情形。以上两种情况无一不包含着对拐点的认识和把握。


3.4.1 周期型股票的投资


         对于周期型股票的投资,林奇总结了很多个人的经验,他认为,“周期股的游戏需要猜想和直觉,在这些股票中赚钱需要双倍的技巧。最大的风险是买入过早,受到挫折后又迫不及待地抛出,如果没有相关行业(铜、铝、钢铁、汽车制造、纸业等)的工作经验,踏不准它的节奏,投资这类周期股是相当危险的。”他主要从以下几点进行了总结和归纳:


1.投资周期型公司,首先要看公司的财务稳健性


        公司的财务稳健性将影响到公司的战略决策,一个财务上较为谨慎的公司犯错的机会要小于财务上较为激进的公司。投资周期型公司,财务上的稳健程度要求更高,因为在周期型行业的低迷阶段将会耗费公司的大量精力来抵御行业的周期性波动。


2.投资周期型公司,时机的选择非常关键


         就这一点,林奇曾专门指出,“时机选择是投资周期型公司股票的关键,你必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象。如果你在与钢铁、铝业、航空、汽车等有关的行业中工作,那么你已经具备了投资周期型公司股票的特殊优势,与其他任何类型的股票投资相比,这种特殊优势在股票投资中非常重要。”


3.市盈率在周期型股票中的特殊应用


       林奇认为,周期型股票是价值分析中比较特殊的品种。它的特殊性就在于对市盈率的应用。在投资过程中,对于大多数股票而言低市盈率是好事,投资者或许会一下子发现一个大的便宜货。但是周期型股票并非如此。“如果周期型公司的市盈率开始变得很低,那么这很可能是一个标志,预示着它们已经接近高潮的尾声。”缺乏经验的投资者有可能会为这种误解付出昂贵的代价。因为当周期型股票业绩非常好,同时市盈率逐渐走低的时候,可能也意味着公司业绩已进入景气度高潮,此时糊涂的投资者可能还在选择买入并持有,但聪明的投资者却选择卖出。反之,对于大多数股票而言,高市盈率股票并不是一件好事,但是对周期型股票来说却有着不同的意义,也许意味着反转的前夜。



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小小溪 留言于: 2020/8/12 19:30:00

小小溪



主题: 早茶新闻

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国办:对重点外资项目一视同仁加大用地等服务保障
https://finance.sina.com.cn/china/gncj/2020-08-12/doc-iivhuipn8295949.shtml


契税税率重大调整:这些情形将免征或者减征契税
https://finance.sina.com.cn/china/2020-08-12/doc-iivhuipn8242011.shtml


市值4400亿的“创业板之王”宁德时代要拿出190亿“炒股”?
https://finance.sina.com.cn/wm/2020-08-12/doc-iivhuipn8257215.shtml


机构热情不减:截至7月私募“手握”15万亿元创新高
https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjyj/2020-08-12/doc-iivhvpwy0670097.shtml



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正一 留言于: 2020/8/12 11:11:00

正一



主题: 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(10)

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3.2 判断拐点──林奇的案例


          林奇也曾总结过这种公司发展过程中拐点的转换,“在我投资股票的这些年间,我看到很多公司开始时属于一种类型,而后来时却属于另一种类型”。比如,陶氏化学公司和坦帕电气公司(Tampa Electric)的发展速度上的转变,第一个10年和第二个10年的发展完全不能相提并论。林奇还提起一个非常典型的例子──迪士尼公司。在这个公司的发展过程中经历了不同的公司类型,在前几年它是快速发展型公司,随着规模的逐渐扩大,它成为了稳定发展型公司,随后又因为有价值非凡的房地产以及动画等资产而成为了资产隐蔽型公司,后来在它的经营陷入衰退之中时,从投资的角度来说,却可以把它作为一家困境反转型公司股票趁机低价买入。这个案例包含的意义在于,公司的类型并不是一成不变的,而是在不同的阶段代表着不同的含义。


           接下来我们针对拐点的判断来具体分析林奇所重点投资的铜矿股“费尔普斯-道奇”公司,这也是比较经典的一个投资案例。


           “费尔普斯-道奇”公司是一家全球有名的专门从事铜生产的公司,是Freeport-McMoRan铜金公司的下属公司。


           林奇获取这个股票的渠道是他的水暖工,他向林奇证实了铜管的价格正在上涨。可以说这个信息是一手的,而且也是发生在身边的。其实,当时“费尔普斯-道奇”公司较低的价格也的确引起了林奇的投资兴趣,因为这个股票曾经被林奇推荐过,但是其价格一直原地踏步,没有什么起色。


            根据水暖工提供的佐证信息,林奇从以下几个方面继续了解和研究公司的情况:


          (1)了解公司过去的发展历史和业绩表现,通过查阅公司的各类报告和发展历史,林奇了解到这家公司的情况比一年前更好。

          (2)通过给公司的管理层打电话,了解到公司现在的情况和所处行业现在的情况。

          (3)结合以前拜访公司所了解到的一些信息,比如铜是一种更有价值的日用品,比铝来说更为稀少,而且属于消耗性资产。在林奇看来,铝在地球的储量非常丰富,提炼也很简单,但铜却不是。


           基于此,林奇分析如下:


          首先,从行业周期的角度而言,虽然铜的需求近期并不旺盛,但林奇认为可能会马上反弹。这个判断是根据非常简单的一个例子来加以确认的,那就是全世界的发展中国家,包括从苏联解体出来的国家,都要改善他们的电话线路系统。这种改造将耗费大量的铜资源,由此而产生的需求也会使得铜价上涨。


          其次,从股票价格的走势来看,在行业周期的循环过程中,本次投资研判时点的股票价格并没有进一步下降,这个时候市盈率是比较高的,这也预示着投资者对“费尔普斯-道奇”公司充满了信心,也预示着投资者可能判断周期性复苏的提前来临。


          再次,“费尔普斯-道奇”公司财务非常稳健,净资产有16.8亿美元,而负债只有3.18美元。这也表示该公司在抵御周期性行业的衰退风险方面具有较强的能力。一些没有实力的矿山,可能因为铜价下跌过快而导致资金不充足,从而影响了经营,甚至破产。还需要说明的一点是,公司的资产支出相对较低,1990年的资本支出还不到公司现金流的一半。可以这么说,公司在财务方面的管理和控制是非常稳健的。


          也正是由于以上几点原因,林奇对“费尔普斯-道奇”公司产生了浓厚的投资兴趣。在铜的行业公司并不需要面临太多的竞争和技术应用,而随着周期性行业的复苏,只要价格提升,那么公司的净利润就会随着增加,成本却并不提升(见图3-1)。林奇也针对公司的价值进行了详尽的分析。


资料来源:上海东方期货经纪公司,2005;王顼,2004年期铜回顾、2005年展望。


          他把“费尔普斯-道奇”公司的主营业务进行了分类,在这些正常经营的前提下,根据业务的不同计算了不同的市盈率,从而得出每股的价值。此外,对涉及到隐蔽性资产的部分再进行额外的核算,比如金矿的资源。最终,林奇决定在该行业仍然处于低迷之际,对“费尔普斯-道奇”进行投资。随着1992年之后铜价逐步回升,林奇所做的便是耐心地持有和等待股票价格上涨。


         投资“费尔普斯-道奇”公司的逻辑故事是:在一个行业从低迷走向复苏的时候,通过对行业内部的关注来获得一些可能代表复苏的迹象,从而把握拐点。在此基础上,选择行业内较为合适的公司进行投资,往往会有较大的收获。对公司的股票价格、公司的业务发展、财务状况以及未来业务发展的预期等几方面进行考察后,可选出一个或多个合适的公司。关键是把握变化的拐点,这个拐点的前面是复苏的前期,后面是低迷的后期。


3.3 判断拐点──中国的案例


          对照彼得林奇的经典案例,境内股市这轮牛市中很多资源类股票同样是关于把握拐点的相当成功的经典范例,如:驰宏锌锗、锌业股份、山东铝业、云南铜业、山东黄金和中金黄金等。除了资源股以外,券商股也随着市场的繁荣而开始显现其越过拐点后增长的魅力。在市场不好的时候,很多证券公司在熊市时都倒闭或资产质量非常差,使得投资者对证券公司的印象非常不好。而在市场转好后证券公司的盈利超出了绝大多数人的想象。下面我们就以中信证券为例来进行分析。


3.3.1 公司基本情况


          中信证券股份有限公司的前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立。2002年12月13日,经中国证券监督管理委员会核准,公司向社会公开发行4亿股普通A股股票,并于2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易,成为中国证券市场上首家IPO发行上市的证券公司。2004年收购万通证券之后,公司与中国建银投资公司一起发起设立中信建投证券有限责任公司,全面收购原华夏证券的证券类资产;其后,公司收购了金通证券股份有限公司。经过一系列的扩张收购,公司目前拥有中信建投证券有限责任公司、中信万通证券有限责任公司、中信金通证券有限责任公司、中信证券(香港)有限公司、中信基金管理有限责任公司、中信标普指数信息服务(北京)有限公司等7家控股子公司。包括所属子公司在内,中信证券在内地总共拥有165家证券营业部和61家证券服务部,弥补了公司长期以来匮乏的零售网络资源,经纪业务市场份额和产品销售能力大幅度提高,股票基金交易市场份额排名已名列第一。2006年公司还收购了华夏基金管理公司。


           2005年8月15日,公司成功实施股权分置改革。2006年6月27日,公司向中国人寿保险(集团)公司和中国人寿保险股份有限公司定向增发5亿股普通A股股票,公司股本扩大至29.815亿股。截至2007年6月30日,公司总资产为1647亿元,同比增长157.97%;净资产为169亿元,同比增长35.60%。2007年上半年,公司实现营业收入106.39亿元,同比增长438.42%;利润总额69.22亿元,同比增长567.24%;净利润42.08亿元,同比增长442.41%;净资本120.54亿元,较2006年12月31日的净资本105.78亿元增加了13.96%。



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随缘人 留言于: 2020/8/12 8:21:00

随缘人



主题: 新股申购风险提示

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2020年8月12日(周)新股申购风险提示

海晨股份:申购代码:300873,申购价格:30.72/股,申购上限:  万股;

天阳科技:申购代码:300872,申购价格:21.34/股,申购上限:  万股;

蒙泰高新:申购代码:300876,申购价格:20.09/股,申购上限:  万股;

长鸿高科:申购代码:707008,申购价格:10.54/股,申购上限:  万股


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小小溪 留言于: 2020/8/11 23:33:00

小小溪



主题: 早茶新闻

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央行:7月新增人民币贷款9927亿元 M2同比增长10.7%
https://finance.sina.com.cn/china/2020-08-11/doc-iivhvpwy0443766.shtml


精选层有点冷:13股集合竞价无交易 这些“暖场”政策即将来袭
https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2020-08-11/doc-iivhvpwy0457187.shtml


下半年中国经济怎么走?高层密集发声
http://finance.sina.com.cn/zt_d/jjft/



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正一 留言于: 2020/8/11 11:16:00

正一



主题: 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(9)

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3.1.1 慢速发展转向快速发展型


           慢速发展型转向快速发展型主要是指一个公司在前期业务并没有太大的进展,但是由于技术应用、资金充裕、重大订单获得、重组以及行业环境趋暖等因素使得公司业务发展速度加快,盈利能力大幅增强。在这里我们对比较典型的两类公司进行详细分析。


1.周期型公司


          典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工、水泥、工程机械、装备制造等行业,它们直接取决于宏观经济的发展和国家政策的支持或限制。一些大众熟知的如高档白酒、高档服装、奢侈品、航空以及酒店等非必需品也具有一定的周期性特征,收入增长、对预期收入的不确定以及宏观经济的发展都会影响对这类行业非必需商品的消费。当宏观经济从衰退进入到经济复苏和发展阶段,这个阶段的周期型公司会发展得比在衰退阶段快很多,并超越那些稳健发展的公司和行业。这个时候这些公司的股票当然会给投资者和股东一个好的回报。反之亦然。如果能够很好地把握周期型公司反转的拐点,那么也很容易把握一个比较丰厚的回报。


          对于周期型公司,其发展或衰退都是因为经济周期的原因而产生。“周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司,”林奇还给出了周期性行业发展的一个格局:“扩张、收缩、再扩张、再收缩,如此不断往复。”在经济紧缩或萧条接近尾声的时候,周期型公司是率先带领整个市场走出低迷的公司,而且在这个阶段是周期性行业和周期型公司刚刚开始出现增长的时候,林奇认为这个时候投资这类公司或行业,有可能会给投资者带来2~5倍的收益。比如2005年的有色金属价格的上涨带来的有色金属类的股票的上涨就是属于这个类型。


2.困境反转型公司


        按照林奇的说法,困境反转型公司是那种已经受到了严重的打击而一蹶不振并且几乎申请破产的公司,它们不是缓慢增长型,因为它们根本就没有增长;它们也不属于业务即将复苏的周期型公司,它们有着可能导致公司灭亡的致命伤。可以说这类公司往往处于危险的边缘。而林奇认为,“人们没有想到危险中也隐藏着机会。”因为尽管常常显得它们没有任何东山再起的希望,但是俗话说得好,物极必反,这些公司到达了最深的谷底的时候,只要有一些积极的因素,常会使得公司的发展迅速好转,而且重大成功会使困境反转型公司的股价飞涨,投资者和股东的情绪都会被激发起来。


        林奇把这类公司分为了以下几个类型:


       (1)等待援助型。这类公司陷入困境后,必须得到其他方面的支持才能缓过气来,不至于破产清算。

       (2)难以预料型。公司陷入困境和走出困境都出乎市场的意料,股票价格也是大起大落。

       (3)小事件影响型。公司陷入困境不是因为一个多么大的问题,仅仅是一个小问题,只不过是公众在解读信息的时候将其放大。这种小问题造成的机会也是可以把握的。


       (4)经营良好的子公司型。破产企业是母公司,但是母公司下面的子公司却有着良好的经营业绩。一旦母公司破产或因经营困难退出,子公司将迎来良好的发展。

       (5)多元恶化型。通过重组,母公司甩掉本不该收容下来的无利润的子公司或者置入优质资产,这样股东就可以获得更大的利益,母公司也会因此走入佳境。这种做法的唯一好处是,由于盲目扩大而身处困境的公司可以通过改组变成复苏型企业。


3.2.2 快速发展转向慢速发展型


        “一家公司不可能永远属于某一种固定的类型,因为公司的增长率不可能永远保持固定不变。”这是林奇的一句名言。同样地,这句话也适用于那些快速发展的公司。快速发展的公司在发展高峰过去以后势必会走向一个缓慢发展的过程。林奇对此有过很为具体的描述:“快速增长型公司的发展过程就像人类本身的生命周期一样,早期生龙活虎激情无限,但后来精力逐渐耗尽慢慢衰老。那些快速增长型公司不可能永远保持两位数的增长率,早晚它们的增长动力会被耗尽,然后变成增长率只有个位数的缓慢增长型或稳定增长型公司。”


         林奇还专门针对这种现象举了地毯、钢铁行业、化工行业、电器设备行业以及计算机等不同行业公司的例子。他曾经提到,直到20世纪60年代铝业和地毯业仍然是快速增长型公司,但是当这些公司业务或所在行业成熟后,这些行业中的公司就变成了与国民经济生产总值同步增长的缓慢增长型公司,这个时候这些公司的股价走势就开始死气沉沉了。他曾经如此总结,“一旦快速增长型公司的规模发展得过大,它就会像格列佛在小人国里一样遇到进退两难的困境,因为它再无法找到进一步发展的空间。”


         很多风行一时的快速发展的行业都会逐渐变成缓慢增长行业,这一方面有着市场饱和的因素,另一方面也有着技术限制、规模太大从而导致相对增长性太小以及政策环境的变化等等因素的影响。投资者总是希望一个行业或一个公司按照自己的预期快速地发展下去,但是实际并不如此,往往这个规律是不可打破的。所以当增长速度放慢时,投资者就要非常谨慎了。一些规模较小的快速发展型公司可能因为增长速度放慢引起资金链的紧张,并面临倒闭的风险,一些规模较大的快速发展型公司则可能会面临股票贬值的风险。



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小小溪 留言于: 2020/8/11 9:26:00

小小溪



主题: 早茶新闻

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下半年中国经济怎么走?高层密集发声
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2020《财富》世界500强
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中信建投市值首超中信证券:股价连日频频异动,有大事发生?
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资管圈重磅:又一万亿级“大蛋糕”非交易过户要来了!
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正一 留言于: 2020/8/10 11:22:00

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主题: 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(8)

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2.4 如何应用


           在前面我们一直在强调,如果一个公司可以将自身的商业模式进行连续成功的复制,这将给公司带来发展的内在动力。其实在能够复制的商业模式中,不仅仅局限于零售业,我们可以举一反三。比如广告业、房地产业、金融业和餐饮业等都具有这种内在复制的特质。正如林奇所说,零售业或连锁业的最大动力就是迅速扩张,在扩张过程中只要单店没有过度负债,保持持续增长,同时公司能够按照年度发展计划进行扩张,林奇认为剩下的就是长期持有等着赚钱了。笔者认为,他的这句话在一定程度可以作为评判可复制模式的其他行业的一个基本标准。那么,如何更好地应用林奇的这个投资法则呢?


2.4.1 喜欢它的产品并不代表就可以投资


            这一点非常重要,也是林奇反复强调的。在这里,我们探讨的是复制模式,在这种模式下,依然是喜欢公司的产品不代表就可以投资这家公司的股票。林奇专门就这个问题举了实际的例子来加以说明。

Bildner's是位于波士顿德文郡大街的一家很有特色的食品店,林奇工作的地点就在附近。这个公司出售当地最好的面包和三明治,同时也会卖一些预加工的热食品,它的细分市场定位于方便店和三星级酒店之间。林奇本人经常吃三明治,所以很快地就对它的产品做出了评价:“波士顿最好。”


            而林奇由于工作上的便利可以经常去考察离工作地点不远的Bildner's的食品店,这也使他对它的经营状况有了充分的了解。作为Bildner's的最初几家分店之一,这个店“环境优雅、工作效率很高、拥有大批的回头客,它是一家年轻人经常光顾的7-11型便利店,我发现它的收入非常惊人。”正是在这个基础上,当林奇听到Bildner's正准备计划上市并准备用此项收入开更多的连锁店时,他认为机会来了。


          事实是,在其上市后不久,由于新开的店竞争力不强而使得其支出超过了募集来的资金,严重超支,经营策略也很快出现了连续的失误。公司股票价格最终降到了1/8美元,并且公司的管理人员都回到了最初开的第一家食品店。


          在这个案例中,尽管林奇喜欢它的产品,尽管林奇考察过的店经营很好,尽管这种商业模式也是完全可以连锁和复制的,但是一个很重要的问题就是这个公司的经营策略是不是在每个地方都能奏效?有些因素综合起来会将这种复制能力弱化或甚至化为乌有,比如公司缺乏有能力的店面管理人员、融资渠道有限、市场容量有限、管理混乱以及连续犯错。



2.4.2 小心陷阱


           为了避免给读者造成误解,笔者有意识地在这里增加一个提醒事项。在复制成功和连锁经营的案例中,我们分析了成功和失败的案例,但是我们更倾向于这种模式带来的成功的可能性。但是记住,能够复制成功的商业模式并不一定就是可以持续的。正如林奇所言,“在你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争地位、发展计划等情况进行充分研究之前,千万不要贸然买入它的股票。”

再次提醒,在现实生活中,有一些准备上市的公司就利用这种模式的发展速度作为幌子来欺骗投资者,这一点要非常注意。



2.4.3 买入或卖出


         本章重点介绍“可复制的成功”,那么如何来确定买卖时机呢?对此,林奇也给出了具体的建议。


         林奇认为,“如果你拥有一家零售公司的股票,那么关键是要确定该公司的扩张阶段是否即将结束(林奇比喻为棒球比赛的”最后一局“)。只在全国10%的地方设立分店的公司和已在全国90%的地方设立分店的公司相比,其发展前景当然大不相同。投资者必须留意什么才是公司未来的增长之源,并且预测公司的增长速度何时可能会慢下来。”


         如果要买发展迅速型企业的股票,关键是研究公司在哪些方面能保持持续发展,怎样才能持续发展?比如La Quinta汽车旅馆公司,公司在不同的地域成功复制了它的这种商业模式,每个季度的收益都在增加,加上公司计划继续迅速扩展业务和财务稳定的因素,使得其在市场饱和前仍有很大的发展余地。这样一来,就可以在其有快速增长空间的时候买入,而在这种空间不大的时候卖出。当然具体操作时,需要综合判断。


          比如在美体小铺的例子中,公司每年盈利增长在20%~30%,而公司的市盈率已经达到了40多倍,这个时候还能够投资吗?那就要放到市场中去检验,市场S&P 500指数平均市盈率为23倍,可口可乐市盈率为30倍,但收益增长率仅仅在15%左右。那么在这种情况下,可选择一个市盈率相对较高和增长率相对较高的股票,因为它最终会胜出市盈率低但收益增长率也低的股票。



第3章法则之三:发现拐点


           在拐点的判断过程中,首先需要明确什么是拐点。拐点就是一个转折点,在这个时点的前后有着本质的区别,代表着由盛到衰或由衰到盛的转变。从宏观层次而言,政策环境的变化和行业周期的转变往往意味着大的经济环境的拐点的来临;从微观层次而言,企业发展速度的变化和盛衰的转换、技术从科研到广泛应用以及投资者的信心的转变等都有着微观层次上的拐点,在这个拐点的前后判断对于投资决策来说是非常重要的。



3.1 拐点很重要


           拐点涉及了很多类型公司的投资过程,甚至应该说贯穿于我们的整个投资故事中。具体来说,拐点的概念包括了周期型行业与公司的复苏和衰退的拐点、稳定发展类型公司向快速发展类型公司转变的拐点、快速发展类型公司向稳定发展类型公司转变的拐点、处于困境中的公司即将反转的拐点以及一个正常的公司正迈入困境的拐点。这些拐点无一不是重要的,因为在这个拐点的前后,买卖的决策完全是相反的。





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随缘人 留言于: 2020/8/10 10:00:00

随缘人



主题: 新股申购风险提示

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2020年8月10日(周一)新股申购风险提示

圣元环保:申购代码:300867,申购价格:19.34元/股,申购上限:1.70万股;

杰美特:申购代码:300868,申购价格:41.26元/股,申购上限:0.90万股;

康泰医学:申购代码:300869,申购价格:10.16元/股,申购上限:0.75万股;

安必平:申购代码:787393,申购价格:30.56元/股,申购上限:0.65万股;

正帆科技:申购代码:787596,申购价格:15.67元/股,申购上限:1.60万股。



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小小溪 留言于: 2020/8/9 17:10:00

小小溪



主题: 早茶新闻

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史上最独特公募基金正式开闸:万亿级大蛋糕 20大解读全看懂
https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2020-08-08/doc-iivhuipn7511449.shtml


深圳房价均价比北京高20% 有楼盘存款不够80万不准看房
https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2020-08-08/doc-iivhvpwx9903388.shtml


银行金饭碗变泥饭碗?降薪传闻背后薪酬决定机制在改变
https://finance.sina.com.cn/china/gncj/2020-08-07/doc-iivhuipn7411445.shtml




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正一 留言于: 2020/8/7 11:13:00

正一



主题: 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(7)

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2.3 能复制的成功──中国的案例


         中国正处于经济快速发展过程中,消费者对于消费需求的增长体现在了多个方面,无论从需求的数量和品种来说,都有了巨大的变化。目前在境内股市已经有了很多的零售业公司,今后在境内上市的零售业公司中也非常可能会出现更加具备高成长性的公司,因此产生这种成功复制商业模式公司的大牛股的概率仍然是有的,当然也不仅仅是限于零售业。天上不会掉馅饼,但馅饼如果真的掉下来了,是需要通过平时的知识和经验积累来判别和抓住的。


         尽管商业模式的连续成功复制会带来投资的成功,但也不是任何一种连续复制都能够取得成功。按照林奇的说法,比如零售连锁业,至少投资者可以很容易地在购物时发现并同时观察它们的发展进程。当你耐心观察一家零售连锁店,看它首先在某一个地区获得成功后,然后开始向全国扩张,并且用事实证明在其他地区同样能够复制原来的成功,这时候投资也不迟。投资者可以尝试分析苏宁(后续会有分析)、国美、沃尔玛以及如家等,基本的分析模式是相同的。下面我们就分众的投资来进行分析。


         2003年,分众传媒首创中国户外视频广告联播网络,以精准的受众定位和传播效果博得消费者和广告客户的肯定。2004年底分众传媒全面推出中国卖场终端联播网,锁定快速消费品的主要购买决策人群,影响终端购物中的品牌选择和消费决策,填补了全国性终端媒体的空缺。2005年7月分众传媒成功登陆美国NASDAQ,成为海外上市的中国纯广告传媒第一股,并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录。自从上市后,先后收购了占据全国电梯平面媒体市场90%份额的框架媒介(Framedia)、中国楼宇视频媒体第二大运营商聚众传媒(Target Media)、手机广告媒体北京凯威广告公司、中国最大的互联网广告及互动营销服务提供商好耶公司。


          分众经过有限几年的发展,走出了一条广告细分市场之路,而这个模式也是具有很大的复制性,后期通过收购更加加速了快速复制的进程。分众传媒旗下拥有商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台(好耶广告网络)、分众直销商务DM媒体及数据库营销渠道等多个针对特定受众并可以相互有机整合的媒体网络。分众传媒以独创的商业模式、媒体传播的分众性、生动性及强制性赢得了业界的高度认同。


         我们仅仅看看几个数据就可以知道这种复制模式的魅力:


      (1)中国卖场终端联播网这一媒体网络已经覆盖全国约106个城市、超过5000个卖场和零售点。目前,分众传媒所经营的户外视频联播网已经覆盖约100个城市、约10万个终端场所,日覆盖上亿主流消费人群。

      (2)公寓电梯平面媒体覆盖约10多万部电梯,日覆盖约4500万中高收入人群。


      (3)正式推出的户外LED彩屏媒体,覆盖都市中心商务区。


        毫无疑问,分众是辉煌的。那么,从投资的角度来讲,我们则从以下几个方面来进行分析:


        首先,分众的市场定位非常准确,一个是广告行业的市场定位,另外一个是专攻细分市场的定位。按照林奇的观点,分众的核心能力就在于细分市场的准确定位。这一定位是它的利基。


        其次,分众的快速成长主要得益于中国的新媒体广告市场正呈现出“爆炸式”增长,而分众传媒在这一领域里独树一帜且在细分领域里遥遥领先。分众在进行全国扩张的时候,并没有采取纯粹的直营战略,而是采取了以直营为主、加盟为辅的发展战略,这也在一定程度强化了这种模式的复制功能。经过快速发展,再加上并购,分众传媒在全球广告市场增长最快的一个领域里拥有了近乎垄断的优势。2003年,公司刚开始创业的时候,仅仅安装了数百个楼宇的广告电视,2004年底已建成覆盖包括北京、上海、广州、深圳、香港等在内的37个城市、上万栋楼宇的商务楼宇液晶电视联播网。


        再次,政策方面,液晶电视联播网也有较好的环境。据介绍,液晶电视联播网有今天的规模和速度,很大程度上依赖于各地政府对这个项目给予的重要支持。鉴于液晶电视联播网对提升城市形象、带动区域经济繁荣的显著作用,该项目已获得上海、北京、天津、南京等城市政府相关部门的批文,被列为这些城市社会公共服务信息化或城市对外宣传和精神文明建设的重点应用项目。


         在以上介绍和分析的基础上,我们基本可以把握分众的发展的基本脉络,也可以看到分众的核心竞争优势,加上这种连续复制能力极强的商业复制模式,都使得分众具有了林奇所看好的股票的特征。此外,我们进一步分析,商业楼宇是非常稀缺的、不可再生的资源,由于合同一般都是独家性的,往往谁先占据以后,其他人很难进入或具有较大的进入障碍。而分众凭借着强大的资本力量先发优势,在全国各地迅速高效地占有了这项稀缺性资源,在此基础上,建立了一定的进入门槛,强化了自身的核心竞争优势。


        在这里,我们并不能忽视的、非常重要的一点是,公司的管理层尤其是创始人江南春的丰富的广告行业从业经验和管理经验也是投资者必须关注的。


       正是基于以上种种原因,一些风险投资商纷纷成为了分众的股东,从最初的2500万元的启动资本,到日本软银4000万美元巨资注入,再到最新一轮鼎辉国际投资、TDF基金以及DFJ、中经合、麦顿国际投资联手提供的数千万美元风险投资,分众传媒成了风险投资商的宠儿。


        在这个案例中,唯一一个不利的因素是,太多的人在最初关注了这个股票,尤其前期太多的知名投资商的介入也引起了很多投资机构的注意。这种关注有可能会让股票价格涨得太高。但是还是按照林奇的思路,看股票价格的相对高度和公司的内在成长性,然后再评价公司是否值得投资。事实上,在上市后的两年多时间,分众经历了一个更快的发展历程,而公司的资金一直比较充裕,也给予了股票投资者较好的回报(见图2-2)。


       投资分众的逻辑故事就是,当分众找到了自身的核心能力,并能够快速复制这种模式,在此基础上,建立了一定程度的进入障碍。由此,分众借助资本和管理的优势,通过快速复制(某种程度上讲,同质扩张也是一种复制),扩大了这一细分市场的市场规模,建立了领导者的地位。计算分众的投资价值,更要看重其资本的未来应用计划,因为这一计划将直接影响其扩张的速度,从而影响其市场的定价。


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