dvbbs
收藏本页
联系我们
论坛帮助
dvbbs

金量子论坛 → 留言板

     帐号: 密码:
Cookie

公告:
     [发新贴] 按回帖排序 分页 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] [上一页] [下一页] [发新贴]
留言者信息

波波 留言于: 2018-4-23 9:24:00

波波



主题: 逆向投资大师:找到被低估股票的6条法则

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


1955年1月,一个冰冷的早晨,一个23岁、服过水兵兵役、刚刚大学毕业的毛头小子,站在托莱多市的高速公路入口的坡道上等车。 他想搭车去纽约市找工作。他身上的随身物品只有一个休闲背包、一包点心以及口袋中仅存的20美元。为了能赶得及隔天的几场招聘会,他唯一负担得起的就是一路搭车到纽约。 他跟任何一个23岁的年轻人一样,心里满是体育运动和娱乐八卦。作为一名底特律老虎队的铁杆球迷,他对此球队在刚刚过去的世界杯赛事中的表现失望透顶,因而对球队的前景感到怅然若失。这种心情将他此时窘迫的状况包含在内。 与他同行的还有几人,他们在路上大聊棒球比赛话题。没有人知道这个侃侃而谈的年轻人十几年之后会成为全球最著名的传奇投资人之一。 他就是约翰·聂夫,和彼得·林奇,比尔·米勒,一起被美国投资界公认为共同基金三剑客。 他执掌温莎基金长达31年,期间创造了让人瞠目结舌的记录,总投资回报高达5545.6%,而同期标普指数只有2229.7%。期间年化回报率13.7%,平均每年都超出标普3.5个百分点。 我们都知道,大型公募基金很难长期战胜市场。温莎这样的成绩还是在承担远小于市场平均的风险下取得的,再考虑到时间因素,将约翰·聂夫列入投资名人堂当之无愧。 但是在他23岁那年,他对股票的一切知识,加起来还没有对棒球比赛的信息知道的多。他去华尔街也只是因为大学期间选修了两门金融课程,在老师的建议下想去谋求一份工作而已。 那时距离第二次世界大战结束仅仅十年,华尔街还睡眼惺忪,处于被人遗忘的状态。 投资业务在1955年备受冷落,更谈不上吃香。最优秀、最聪明的求职者通常会投奔诸如福特汽车和通用电气之类的大公司。 但是聂夫选择去当时并不景气的华尔街。 他的选择真实反映了其一生的投资理念——逆向投资。 当时的股票市场虽然名声晦暗不明,但实际上正处于恢复阶段,战后经济复苏,整体向好,物价稳定。在刚刚过去的一年中,美国国民生产总值已经接近4000亿美元,创下了历史新高。高尔夫也热起来了,休闲玩家纷至沓来,这又是一个经济繁荣的信号。 他带着与生俱来的信心和怀疑精神,凭借学过两门金融课程,身怀一本翻旧了的《大崩盘》——一本描写1929年股市大崩盘事件的书,聂夫孤身挺进专业投资领域。 33岁那年,他被Wellington资产聘用为基金经理直到64岁退休。取得这样成功的业绩,聂夫并没有使用什么高超的投资技巧及数学模型,而是使用了最广为人知的方法——低市盈率投资法和逆向投资策略。 三项特点六大准则 这种方法概括起来有6条准则: 1、低市盈率 2、基本增长率超过7% 3、高股息率,持续分红 4、总回报比率超过市场平均水平两倍 5、除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票 6、成长行业中的稳健公司 他投资中最核心的一个特点是,买入低估值的股票。他觉得自己更应该是一个“低估值”投资者,逆向投资的背后,正是公司出现极低估值,并且具备反转的潜力。 在聂夫做基金经理的时候,经历过漂亮50表现最好的那段。而且漂亮50的泡沫持续了很长时间。但是他坚持不买高估值的热门股。聂夫从来不会买估值超过40倍的股票。 聂夫有一个总回报比率(Total Return Ratio)的公式:盈利增长+分红率/市盈率。聂夫会寻找那些总回报比例超过市场2倍的股票。 比如一个公司的盈利增速10%,分红率5%,市盈率10倍。这家公司的总回报比率就是10+5/10=1.5倍。 聂夫会寻找那些持续盈利增长,但并不是很快的公司。盈利和收入五年增速在7%到25%之间,低于7%增速太慢了,高于25%往往要付出过高的估值。 聂夫另外一个特点,就是持股比较分散。温莎基金对于大多数股票的持仓都在1%左右,他认为除非股票到了极端便宜的价格,他才会买入5%的仓位。 这可能也是应用低估值投资法的投资人用来保护组合,分散风险的一个有效方法,比如巴菲特的大师兄沃尔特·施洛斯,同样采用分散持股方法,毕竟你不可能每次都对,特别是当你在管理别人的钱时候。 在股票市值上,他没有太大偏好,大盘,中盘,小盘都买。因为价值投资的风格,他不会买热门股。 如何寻找低市盈率公司 1、每日低价股跟踪 时时监视价格创新低的股票,并把它们放在一个动态用户板块中,每日进行更新。 投资人应该浏览股票行情表,从中寻找正在以52周以来最低价附近的价格交易的股票,这是一块丰沃的草地。犀利的目光扫过之处,应该发出疑问:“这只股票是否值得调查一下?” 倘若并无某些基本面缺陷的证据,或是众所周知的论调,这类股票一定值得捉摸一番,看它能否经受我们低市盈率的衡量标尺。 它们看起来单调乏味,但在以后的日子里却可能光辉夺目,就像是沾满了灰尘的一颗颗珍珠。 2、坏消息带来好消息 阅读新闻之时,会对那些正处于困境中的公司或行业多留一个心眼儿。一旦有幸遇到一家,首要任务,必定是确定它的经营业务是否在本质上还安然无恙,投资人是否杞人忧天。甚至有可能股价愈跌,前景愈光明。 兼并和收购同样也是这类公司给予投资者的免费赠品。我们的挑战是增大获得免费赠品的机遇,而低市盈率投资正是我们所知道的最可信赖的方法。 3、寻找水深火热中的股票 行业困境或者经济萧条会导致出售股票的压力增大,同样,上市公司的某些重大举措也能触发抛盘大量涌出。一家正在痛苦重塑过程中的企业,很少会有投资者对其产生同情,但温莎没有这类成见。 1986年,欧文斯科宁为了防御被恶意收购的威胁而大量举债,并从股东手中回购股票。重组进度在资产负债表上有清晰的体现,从中可以看到股东净资产从正值变成了负值,这只不过是一个会计问题,真正代表股东所持股份价值的还是市值,然而,负净资产还是吓倒了大部分投资者。 由于投资者对这样的重组过程焦虑不安,导致股票的滚动市盈率只有5.5倍。温莎预测公司主营业务增长率在8%~10%的区间内,随着公司逐步还清巨额负债,不必继续支付的利息也将带来大量相对收入。 结果:温莎对科宁的投资始于1991年第一季度,1993年抛出该股,卖出价是成本价的两倍。 4、寻找被错误归类的公司 1990年末,拜耳公司被纳入了温莎基金,它是当时的德国综合化学三巨头之一。 公司大约有1/3的利润来自药品生产和其他健康保健产品,8%来自农用化学品,另有13%则来自照相试剂和其他专用化学品。换句话说,拜耳公司足有一半收益不受经济波动的制约。 话虽如此,但受经济周期影响股价却已经下跌了35%,就好像和其他产品完全暴露于行业周期之下的化学股毫无两样。 结果:1993年后半年温莎开始收获高于市场平均的利润。 5、逛商店中的投资机会 一个寻找投资灵感的好去处是购物中心。逛逛本地的零售商店,听听你十几岁的孩子们讲讲现在什么东西很火,这从来都没有什么不好,说不定从中就突然冒出“一匹大黑马”。 但仍有一言相告:不要仅仅为了一个本地零售商店拥挤的客流量,或者有一个新的小玩意儿正在出售,就给你的经纪人打电话。 想想你吃东西的地方,还有你购买办公用具的商店,或者停在车库里的汽车。投资者每天都会和上市公司碰面,低市盈率股的猎寻就可以从那里开始。 温莎不止一次从诸如麦当劳、庞德罗莎牛排馆等餐饮公司收获人人称羡的成果,它们中的每一个都曾让温莎几度回眸,旧地重游。 6、投资直觉 投资的直觉不会凭空产生,它需要投资人对一个公司或者一个行业的总体情况有所见闻和体会,或者懂得能够影响这两者的宏观经济方面。询问自己并试着回答这几个问题: 1、公司名声如何? 2、它的业务成长性怎样? 3、它是不是行业龙头? 4、所在行业的成长前景好不好? 5、管理层的领导才能和战略眼光是否令人满意? 逆向投资法经典案例 聂夫擅长寻找那些目前处于“水深火热”中,但是有潜力的逆向股票。这种投资策略使沙温取得高额回报。 对聂夫来说,笼罩在愁云惨雾中的股票有令他难以抗拒的魅力:因为市场品位的转变能冲击股票价格,流行观点也频繁埋没着优秀公司。 许多遭受冷遇的公司本来都是应该得到更好的对待。虽然它们具有稳健的收益率,但群体观念让其受到了投资者的排斥和市场的漠视。 在他的逆向投资法案例中,花旗银行最为出名。在花旗从33美元跌到8美元期间,聂夫一路扫货,最终收获数倍收益。 1991年5月,在火急火燎地清理向发展中国家的许多灾难性放款后,花旗银行的前景一片暗淡。为了应付不良房贷和巨额坏账,花旗不得不专门拨备数十亿美元。 报纸头条在对它猛烈抨击,调查人员也蜂拥而至核查它的财务账单。各种信息警示投资者,不可一世的花旗很可能在一夜之间消失无踪。于是,花旗的股价每日大跌。 正在这个时候,经济萧条突然来袭,这对过度发展的商业地产的打击尤为严重。开发商破产了,银行则被钉死在不良贷款的十字架上。 为了回笼资金,一般做法是以一半或者更低的价格摆脱这些贷款。花旗的反应事后看极为明智,但当时却让许多人迷惑不解,因为花旗决定抱牢它的贷款,而非半价出清。 虽然花旗接连遭到了无情的打击,但是温莎通过研究发现,花旗受影响的主要是商业不动产业务这一块,而消费者业务的收入却非常出色,在市场上占支配地位的信用卡业务也经营得有声有色。再设想房产市场将要再度翻身,所以温莎认为这正是大赚一笔的好机会。 1991年,在温莎持有的所有银行股中只有花旗的盈利不如预期。当时温莎平均持股成本是33美元/股,而花旗的股价是14美元/股,因此聂夫买进了更多的花旗股票。 1991年10月的《商业周刊》(Business Week)一则刺眼的标题说,“花旗的噩梦将越发恐怖”。12月,《机构投资者》(Institutional Investor)杂志用一篇特别报道配上全页的死鱼照片,很好地传达出华尔街的普遍悲观情绪。 1991年年底,花旗股价一路下滑到8美元/股左右。 矢石交攻之际,温莎仍然没有后撤。最后的结果也表明聂夫的判断是对的——他们得到了很好的回报。1992年伊始,花旗的盈利状况和股票价格明显回升,温莎持有的股份在年底之前就获得了巨大利润。 结论:丑陋的股票往往是漂亮的,成功的投资不需要人气旺盛的股票与绝对多头市场。正确判断和坚持信念是成功的先决条件。 作者:六里 来源:壹册(ID:liulishidian)
留言者信息

小小溪 留言于: 2018-4-22 19:41:00

小小溪



主题: 早茶新闻

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


H股全流通细则出台 联想成首家试点企业
http://finance.sina.com.cn/zt_d/hqlt0421/


易纲:中国加大金融业对外开放有明确时间表和路线图
http://finance.sina.com.cn/china/gncj/2018-04-22/doc-ifznefkh6013539.shtml


马云:中国拥有核心技术的大公司太少 BAT都不算太大
http://finance.sina.com.cn/roll/2018-04-22/doc-ifznefkh6921356.shtml


美国制裁中兴通讯 敲响了中国四座丧钟
http://finance.sina.com.cn/china/2018-04-22/doc-ifznefkh7515589.shtml





孤帆: (2018-4-23 6:20:00) ——
马云刚刚收购中国唯一有自主知识产权,自主研发,自主设计,自主生产,纯国产芯片公司,中微公司。


孤帆: (2018-4-23 6:39:00) ——
本人是搞电气自动化的,平时关心行业动态。



留言者信息

双双 留言于: 2018-4-21 19:25:00

双双



主题: 中兴休克 8万员工家庭受损 76岁的侯为贵做错了什么?

论坛编辑查看   发送短信   回复留言



孤帆: (2018-4-21 20:14:00) ——
欲加之罪,何患无辞。 美国的行为是在针对中国,是贸易战的手段。


孤帆: (2018-4-21 20:18:00) ——
据最新消息报道,昨日美国国会专门成立的,所谓美中经济与安全审查委员会在报告中指控,政府可能支持某些企业进行间谍活动,以提高中企竞争力并促进政府利益。遭点名的中企包括华为,中兴通讯,联想三家。


孤帆: (2018-4-21 20:54:00) ——
中兴不是最后一家被美国制裁的企业。


股市初学者: (2018-4-21 23:49:00) ——
 无力吐槽!被自家律师送上“枪口”的“二流”中兴 - 华尔街见闻
https://wallstreetcn.com/articles/3286359


孤帆: (2018-4-22 6:24:00) ——
中兴事件,给我们提了个醒,半导体行业暴露出短板。 大国崛起必由之路,必须有自已的自主国产芯片。


孤帆: (2018-4-22 6:25:00) ——
芯片不仅仅是一个公司或者几个公司的事情,他与航天,通信等等一样,是一个国家一个民族的命脉,所以请耐心的支持他们


孤帆: (2018-4-22 10:38:00) ——
中兴是中国两大全球化通信巨头之一,拥有6万多名员工,年营收超过千亿人民币,去年净利润45.5亿元。中兴的生死存亡不仅关系到一个庞大企业乃至一个生态链的就业问题和财政收入,更关系到中国在未来5G通信中的竞争力和话语权。这是一家对国家具有战略意义的龙头企业。


双双: (2018-4-22 21:24:00) ——

华为一样会受影响,

但它布局的早,一定是不会象中兴这么狼狈





留言者信息

周密 留言于: 2018-4-20 15:05:00

周密



主题: ——+

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


204001 GC001 卖出 5.3 * 100
204001 GC001 卖出 5 * 100
131810 R-001 卖出 4.895 * 530

勿仿



梦想飞行: (2018-4-20 15:48:00) ——

周老师今天应该卖出204003和131800。。。




东风第一枝: (2018-4-20 16:42:00) ——

可以做,但下周一无法回款,以备之需!




老顽童: (2018-4-20 21:58:00) ——
梦想飞行,你那样操作也是一天的利息,但还要多给2天的手续费。


王老三: (2018-4-21 21:41:00) ——
国债逆回购已经改为从下个交易日开始计息,部分货币基金也是这样。在周末的时候,应该买入像华宝添益这样从买入当日开始计息,卖出当日不计息的货币基金。


周密: (2018-4-22 19:10:00) ——
 回梦想飞行,老顽童所言极是!新规定后,周五做一天和三天,收益天数都是一天的。


周密: (2018-4-22 19:12:00) ——
回王老三 , 华宝添益周五一般溢价太多,会大大超过了周末分红的总和。不宜高买



留言者信息

正一 留言于: 2018-4-20 11:26:00

正一



主题: 中午30分:每天学点阳明学

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


医人之方



| 正文 |



一友问:“欲于静坐时,将好名、好色、好货等根逐一搜寻,扫除廓清,恐是剜肉做疮否?”

先生正色曰:“这是我医人的方子,真是去得人病根。更有大本事人,过了十数年亦还用得着。你如不用,且放起,不要作坏我的方子。”

是友愧谢。

少间曰:“此量非你事,必吾门稍知意思者,为此说以误汝。”

在座者皆悚然。

| 读后感 |



给自己一个机会,和自己在一起,深刻反省自己生命过往中所有的过恶,深深忏悔,永不再犯,这是对灵魂的洗涤。

《文化自信与民族复兴》专门谈到“净心”功夫。

没有净心,生命如何庄严;没有生命庄严,文化如何自信;文化不自信,民族复兴的根基如何稳固。

自己的过恶,令人难堪,所以常常自欺。掩耳盗铃,可铃铛的声音还是会响起。唯有真诚面对,扫掉垃圾,才能真正体会那份喜悦与轻松。
留言者信息

白马 留言于: 2018-4-20 9:16:00

白马



主题: 心灵鸡汤2018-4-20

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


【心灵鸡汤】

1.勃朗特(19世纪英国女作家)在《简爱》书中写道:“假如你避免不了,就得去忍受。不能忍受生命中注定要忍受的事情,就是软弱和愚蠢的表现。”
2.自我放弃其实是最容易的事情。但是,自暴自弃不值得敬佩,那些敢于直面困难、积极调整应对、最终坚持过来的人,才是真正的勇士。
3.天下没有免费的午餐,在你看得到的地方免费,在你看不到的地方就可能很贵。
4.能花钱解决的问题,最好不要用人情去解决。帮忙是免费的,人情却是最贵的。
5.你总是泰然处事, 那就是活在当下。If you are at peace, you are living in the moment.

留言者信息

莫愁 留言于: 2018-4-19 22:31:00

莫愁



主题: 随便说说

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


中兴的事情现在是沸沸扬扬,大家正沉浸在国家经济科技军事迅猛发展的喜悦当中,猛然来这么一下子,我觉得是好事,因为这件事情能让我们清楚地看到差距,而且急如星火刻不容缓。 对于芯片的问题我有一点小小的体会,过去九十年代左右,国产彩色电视机各种品牌不下百种,但其电路工作模式就是那么几种,都是以两三块核心芯片做主要信号处理来设计,这核心的芯片大部分来源于日本和少部分欧美。比如当时大量应用的TA两片机,用的就是东芝TA7689做图像中频和伴音信号处理,TA7698做亮度色度及行场信号处理,这两块集成电路基本上囊括了彩色电视大部分关键的信号处理,当时都必须的进口,除了这两块集成电路,其他的外围电阻电容电感什么的用自己的,后来慢慢地有了国产仿制品,但从外表封装上就明显能看出差距。 当然,上述的是过去,现在已经不可同日而语,不过问题还是存在的,只是差距缩小了些,就我工作常接触的螺杆空压机来说,其中核心的阴阳转子过去我们生产不了,现在能国产了,但和进口品牌还有一定差距,核心的轴承主要还得用FKS的瑞士轴承,差一些的用日本的。还有密封圈,这个小东西不起眼但很关键,好的密封圈耐油耐高温密封性好,关键部位必须用进口的。 上述是我亲历的一点小体会,我相信包括芯片航发等等将来一定会迎头赶上,但也不是急于求成的事,过去我们的基础太差了,能做到现在这样已经非常优秀了,要知道美国玩航空母舰的时候,我们连小火轮都造不出来,基础材料研究,研发设计,精密加工,都是难啃的硬骨头。

纯洁朋友: (2018-4-20 9:02:00) ——
专家说得好


白马: (2018-4-20 9:04:00) ——
中兴芯片被限事件,近几年还是会收到很大影响的,毕竟下游还有那么多产品,另外很多人的就业问题也需要解决。“中兴被制裁最新进展:已停止相关业务,向美申请解释”。希望双方能找到一个平衡点,把短期影响降到最低。长期中国肯定会形成自己的核心能力。


自由天空: (2018-4-20 9:28:00) ——
整个国家的风气就是房地产,娱乐至死,多学学日本,这么多年GDP没增长,但科研实力独步全球。。


双双: (2018-4-20 11:28:00) ——

技术上并没有突破,

中兴还是不如华为。




双双: (2018-4-20 11:32:00) ——

华为每年研发上真金白银的投入

技术上每年有惊喜,

中兴和华为比慢的不是拍,

没有在研发上下功夫。

缺乏创造力

期待华为更上一层楼。

至于中兴,国家可能不会让它没了

可是由于体制问题。

养了太多闲人。

这个企业和华为不是一个级别的。




双双: (2018-4-20 11:32:00) ——

我们真正高科技的公司就是华为。

可惜人家不上市。

红利属于全体员工。




孤帆: (2018-4-20 14:41:00) ——
相信中兴通过这次事件,能够认识到自己的不足,早日度过困难,重新找到自己的地位。


孤帆: (2018-4-20 14:47:00) ——
核心技术掌握在别人手里,当别人不跟我们玩的时候,我们只能坐以待毙,研发能力太差,这也普遍暴露了国内企业的问题。


孤帆: (2018-4-20 14:52:00) ——
高中级芯片全靠进囗,中国芯片9成依赖进口,国产品牌芯片只能自供8%左右。


孤帆: (2018-4-20 15:08:00) ——
我国已沦为“世界组装厂”,
芯片,电子零配件全都依赖进口,来料组装。
各种类型的芯片已经成为我国第一大进口商品,
仅2016年我国进口芯片金额就高达2300亿美元,
几乎是排在第二名的原油进口金额的两倍。


孤帆: (2018-4-20 16:31:00) ——
中国只能研发生产中低瑞芯片,高中端芯片只能靠进口。


孤帆: (2018-4-20 16:39:00) ——
华为的麒麟处理器来说,现在能商用肩平外国的处理器,
虽然在性能上已经渐渐追平国外,
但是它的框架却是别人的,
而华为仅仅拥有的只是芯片设计技术。
这是不可逃避的现实!
这仅仅只是芯片构架上,
对于一块芯片成功与否还有许多因素。
在芯片设计架构方面上,就我们现有的芯片技术
都还在依赖着国外的公版芯片框架,
如果我们自己设计芯片构架
在一定程度上会大大加深成本的投入。


双双: (2018-4-20 20:12:00) ——
相信好公司是有能力在危机中抓到机会


双双: (2018-4-20 20:21:00) ——
危机危机,有危就有机,加上国家意志,这个行业一定会有所改变


孤帆: (2018-4-21 6:31:00) ——
如果美国扩大禁售范围,华为、小米、联想都不能幸免。 都需要从国外中获得授权,在笔记本,台式电脑领域, 如果微软将windows系统的授权撤回,你该如何面对? 如果微软出手,后果会不堪设想。 华为90%以上原件是进口和授权使用, 包括处理器架构是国外授权, 智能手机用安卓系统是谷歌授权使用。 华为手机壳是自己生产的,其余全部来自国外, 打个华为名字。


老潜: (2018-4-21 16:26:00) ——
被自家律师送上“枪口”的“二流”中兴http://tech.sina.com.cn/csj/2018-04-20/doc-ifznefkf6127969.shtml


股市初学者: (2018-4-22 10:50:00) ——
 其实大家应该先了解下现在世界上芯片的生产模式。


孤帆: (2018-4-22 18:56:00) ——




留言者信息

小小溪 留言于: 2018-4-19 21:54:00

小小溪



主题: 早茶新闻

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


一瓶茅台喝掉多半个芯片业 美国人永远搞不出茅台
http://finance.sina.com.cn/stock/s/2018-04-19/doc-ifzihnep9160640.shtml


房企四面楚歌:有住宅售价回到两年前水平
http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/2018-04-19/doc-ifzihnep9261346.shtml


全国碳市场建设一揽子政策酝酿 分配方案望近期发文
http://finance.sina.com.cn/roll/2018-04-19/doc-ifzfkmth6641108.shtml




孤帆: (2018-4-20 14:43:00) ——
茅台的即使万亿市值,关键时刻,恐怕也不如一枚芯片更给人信心。
总不能外国人问起中国人能生产什么高科技时,
我们只能回答:“我们的药酒疗效好。”




留言者信息

周密 留言于: 2018-4-19 15:03:00

周密



主题: ——+

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


204001 GC001 卖出 4.86 * 100
204001 GC001 卖出 4.9 * 100
600271 航天信息 卖出 26 * 1000
600271 航天信息 买入 25.3 * 1000
600271 航天信息 买入 25.45 * 1000

勿仿


留言者信息

正一 留言于: 2018-4-19 11:17:00

正一



主题: 中午30分:每天学点阳明学

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


何谓“尽性至命”?



| 正文 |



问“夭寿不贰”。

先生曰:“学问功夫,于一切声利嗜好俱能脱落殆尽,尚有一种生死念头毫发挂带,便于全体有未融释处。

人于生死念头,本从生身命根上带来,故不易去。若于此处见得破,透得过,此心体方是流行无碍,方是尽性至命之学。”

| 读后感 |



生死一关难过。面对从容赴死为国捐躯的人,我们心生敬仰,他们内心是如此纯粹,以至于可以牺牲生命。

我们不能,是因为我们的心被不明和欲望遮蔽,所以我们不要当作理所应当,更不要以此对那些超越生死的人不敬。

暂时达不到那样的境界,还可以继续学习,如果心生不敬,就堵住了生命上升的通道。
留言者信息

波波 留言于: 2018-4-19 9:27:00

波波



主题: 跨过“中年危机”,投资高手的十年感悟

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


来源@雪球
这是水晶苍蝇拍的十年投资感悟。
过去八年的年化收益率为33.35%。这篇文章除了投资的思考,作者还论述了人生的80%和 20%与钱无关的东西。投资与人生的思考,贯穿始终。
从 29-39 岁也许是人生中可能性最多的阶段。因为这个年龄段兼具了理想、精力、初步的职业资历和社会资源,大多数人生层次的分道扬镳,大概都是起始于这个期间。除此以外呢,就是个人角色的转变,建立家庭,成为父亲,同时又从鲜肉走向大叔。
坦率讲,现在的状态肯定是我10年前没有预期到的,虽然一路也有些小坎坷小麻烦,但总得来说自己算是这个时代的受益者。虽然偶尔也喷几句发发牢骚,但在内心深处是对这个时代充满感恩的。
还是重点谈谈投资这个主题吧。在过去的10年里,除08年总流动资(除房产、车之外的所有流动资产总额,因为对于职业投资人而言,最重要的是总流动资产收益率,它反映的是对所有可投资资产的综合配置能力,更真实和全面)的增长为 -18%,其它年份均为正收益。其中 06、07、09、13、15、16 年的收益率较高,而 10、11、12、14 年则很平淡。
如果刨除 06 和 07 年极高收益的不可复制因素,自 08 年末至 16 年末的资产增值恰好 8 年 10 倍(几乎所有收益均来自投资收益,且此收益并未使用过杠杆且自 14 年底以来帮助少数朋友打理账户的提成所得已经扣除在本收益统计之外),且这个收益统计其实比实际增值要保守——因为这 8 年的所有生活费用也不是个小数字,而这部分支出降低了同期的总流动资产收益率数据。
这当然算不得什么业绩神话,8 年的复合收益率不过也就是 33.35% 左右(之前的 06 和 07 年虽然收益率极高,但有过多运气成分,暂不计入)。但我比较欣慰的有几点:第一,这 8 年从完全懵懂状态起步,边自学边实践,在历经多次复杂市场环境后居然从未受过一次重创;第二,学习进阶较快。
说实话,干点儿其它事儿十年磨一剑都应该有点儿成就了,投资却未必。 走正确的路特别重要,但很多人都是需要先把各种弯路都走个七七八八才意识到对的那条是什么,这么一折腾可能六七年过去了还没真正出发,更惨的是在折腾过程中自己大部队已经被消灭了。
如果把投资学习比作过迷宫的话,我大概抽根烟的功夫已经找到入口了,在迷宫里虽然也曾晕头转向过,但没有一次真正掉进大坑里。我明白的很多道理其实是通过看别人的惨痛经历学到的。应该说和我一起出发的一大群人里,我可能是第一批走出迷宫的,而且回头一看,跟出来的不多。
第三,站在评估自己的角度去复盘过去和展望未来,让我踏实的不是今天的我能力更强了,而是未来的我破绽会越来越少。
审视自己过去的投资成果有一个秘诀,就是如果成绩都是来自于抓住一个又一个的最牛股,或者一个又一个的精彩绝伦的交易,其实那真的是噩耗。因为这种事儿根本不是人类常态,它说明未来再现的概率在急剧的降低。但还好,我一直在有意识地让自己的投资结果与常识挂钩,与长期的大概率更紧密结合。
总得来讲,过去的十年,特别其中 08 年到 16 年的 8 年里,我的投资记录呈现出较强的稳健性。这里确实有一些必然性,其中最重要的:你是什么样的人,可能你的净值也就呈现什么样的曲线。这里指的是一个人内在的性格品质,它并非源自投资,却很可能会在投资的世界里放大。
比如就我来说,稳健倾向的性格并非是在投资后才显现的。很早前的工作中,我管理下的项目无论进度、质量还是成本大多是相当可控和靠谱的(做过项目管理的同学知道实际上这三者之间经常是矛盾的,这与投资又有一点像:收益率、安全性、持续时间之间也有类似的相互制约)。我向来不喜欢失控的感觉,相比「爱拼才会赢」,我更相信「有备无患」和「谋定而后动」。
因为稳健的倾向,我有几次放弃了孤注一掷破釜沉舟的机会,回头来看,似乎如果更敢赌成绩会出色很多(06 和 07 年应该算豪赌,但那时是有退路的,也是当时阶段的理性选择,后面再讲)。同样因为稳健的品格,又避免了几次判断错误可能导致的重大投资损失。那么,如果投资是一个能持续几十年的工作,是敢赌更重要还是稳健更重要呢?答案不言自明。
很多人都曾希望找到投资的绝对真理,但真正学进去用起来会发现,矛盾无所不在,「绝对真理」本身就是一个陷阱。跨越这个陷阱的出发点,是认清自己到底是什么样的人。好的投资方法,第一必须高度贴合复利原理,第二必须符合自己的实际情况。这些情况包括了性格秉性、理财期望、能力特征等。
所以你会发现,这两条里的第一条是普适的,所谓的投资门派差异其实都是表象,其本质一定要在复利层面上逻辑扎实可靠且实证长期有效;而第二条则是个性化的,可以根据自身的实际情况进行调整,甚至是根据自身情况的变化而动态调整的。我几年前曾说「投资要有原则的灵活」正是此意。
有原则的部分不可动摇,可灵活的部分不必教条。想明白了,投资想不顺不舒服都很难。没想明白,则很容易处于一种经常性拧巴的状态,既不顺也不舒服,弄不好还容易极端和偏执。
投资能力其实也没什么了不起的,就像有人擅长文艺,有人擅长运动,有人擅长编程,而我们只是恰好擅长在股票市场赚钱而已。当然,这绝非代表投资是容易的,甚至不代表投资总是顺利的。
以我为例,如果你截取 14 年的后 2 个月来看会发现我是个 loser。因为那两个月市场拔地而起暴涨几十个点,大量股票翻番,而我的净值却只有几个点的涨幅。又比如 15 年的上半年,动辄翻番的股神频出,如果你这个区间看我的投资收益,不过也就是大体跟上市场而已。在这两个区间内,数据在证明我不太适合股市。
不过如果把统计期间调整一下,比如从 14 年 11 月一直拉到 16 年三季度末,市场经过了暴涨暴跌再暴涨再暴跌等 n 个循环,而我们的净值不慌不忙跑到了 120% 左右(同期沪深 300 涨幅 9.6%);又比如把统计时间取到 15 年 5 月中接近市场顶部开始,到今年 3 季度末,沪深 300 同期是 -28%,而我们的净值是同期 +60% 左右。
如果再拉长点时间看,过去的七八年,每年也没创造什么神话,但一步步稳健前行积累下来,已经是人生级别的差异了。为什么成熟的投资人并不太在乎阶段性的收益状况呢?因为通过一系列思维和行为上的进阶,我们终于让时间成为了我们最可靠的盟友。每个阶段的收益都有其偶然性,但所有的阶段连续到一起一定是必然性在其作用。
虽然 10 年以投资的尺度来讲算不得很长,但已经足够浓缩出一个终极经验:一切投资原理本质上都是对复利的解释和应用,你忠诚于复利,收益就会忠诚于你。
投资对于生活而言,并非都是冷冰冰的数字,投资的历程也是一种独特的生命体验。如果一个人总是有沉重的财务压力固然不幸,但一辈子从来没缺过钱我觉得其实也没啥意思。能有一个奋斗的过程并且获得成功,可能是最幸运的。但除了极少数的幸运儿,投资的成功确实并不轻松。
芒格说「40岁才能真正做价值投资」大体还是有道理的。因为越来越感觉到投资要想做到「可持续的成功」(我想这大概是价值投资的根本目标),真的需要一种笃定的状态,需要两个方面的条件。首先是一定的资产规模基础,老话说「手中有粮心中不慌」,这可以从物质基础上祛除掉「一夜暴富」的杂念。除了富二代,要达到这个基础怕是要工作很多年。
另一方面则是思想格局的稳定,而这恰恰需要经过较长时间的理论研习,结合实践中的各种挣扎、试错、总结之后才能具备,并非轻飘飘念几句大师语录就能解决。这对大多数人来说也并非很年轻就能达到。
投资其实是一个人为人处世和思想思维的一个分支,所以具体的研究和报表等等当然是要看的,但光是扎在报告和数据里,可能并不十分有利,而且肯定不是很有趣。
我个人觉得,多留些时间,静下心来看看我们生活的这个世界,尽量不带偏见的审视我们生活的变迁和时代的脉动,往往能获得一些更深层次的感悟,并对具体的投资行为提供无形却厚重的信念支撑。
如果从具体的方法上说,投资人实现财务目标的路途与公司创造价值差不多,主要取决于对 R,N,G 三个要素的调动。R 就是收益率,N 就是持续期,G 就是资本规模。我曾经说过,对于一般投资人而言最好的模型是:初期极高的 R,而后期极长的 N。
这其实就是我在几年前的《人生财务规划的几个阶段》中说的,早期本金小而且年轻输得起的阶段,可以在正确的方向上下重注豪赌,追求的是一击必杀的高弹性。但到了资金规模化操作阶段,大幅折损的代价极高而即便小胜的绝对值已经不小,所以需要的是增强反脆弱性,保持稳健的高胜率为第一要务。
对于资产管理人来说则还有一个要素就是 G,这类似公司的增发扩张资本规模,但是比一般的生意对规模更加敏感。特别是资本杠杆足够高以后,对于R和N的要求甚至都直线下降,这也是为何那么多从业者千方百计要去做大规模的原因。
从一般规律来看,投资人的进阶往往循着这样的次序:入门,其实就是找到正确的方向,否则在错误的方向上努力一辈子也是枉然;成长,这个阶段需要突出的寻找好机会的能力,侧重追求集中把握机会的高弹性,高 R 为王。但这个时候还远谈不上成熟,破绽也多,是崛起最快但也最脆弱的时期,大约是淘汰率最高的阶段,大多数人止步于此。
接着是成功,到这个阶段能力强不如破绽少,以高风险为代价的高收益已经得不偿失,不败的长 N 才是王道。只要不作死,成功只是时间和程度问题;伟大,这个不是能刻意追求的级别了,能力品格境界时势缺一不可。
对于职业投资来讲,最初的几年很关键。能在熊市开始职业投资是一种幸运。我压力最大的时候就是 11 和 12 年,这时距离 06-07 年获得第一桶金已经过去了 4 年,但市场却处于持续的下跌和低迷中。更重要的是由于离开职场已经较长时间,退路其实也不多了。随着家庭开支的逐渐增长,压力可想而知。
但反过来想想,如果成功是唾手可得的,那还有什么含金量呢?我现在很感谢那 2 年的历练,更感谢自己顶住压力坚持做了正确的事。当市场最困难的环境也无法打败最脆弱时期的你时,可能就是坚定走向职业投资之路最好的契机。
但我看到的却大多相反:在牛市自己最得意的时候决定去做职业投资,我觉得那大概率会害人害己。那之后某年后我曾在寺里取到一个签,上面的字倒是很符合回看最困难时期的心境:渐渐浓云散,看看月再明,逢春花草开,雨过竹重青。
前面说了长 N,其实高可持续的投资不仅仅是专业领域本身的问题,还是生活策略的问题。我发现要实现长 N 特别强调要有较好的自我管理能力,健康的生活是第一位的。近年出现了好几个非常勤奋的投资人英年早逝的案例,这实在是代价惨痛。必须认识到健康是实现长周期复利的第一保障。
除此以外,特别要恰当处理好欲望。健康的欲望是进步的动力,失控的欲望则是个生活的黑洞。其实投资做到某个阶段,你已经能算出来这辈子将不会再为钱烦恼了,但这与你不再烦恼是两码事,而且钱解决不了的麻烦才是真麻烦。人在消费上所能得到的幸福感是快速边际递减的,第一个包子永远是最美味的。要想靠更高阶的消费来维持人生的满意度,其实既困难又可悲。
而且人有时候很奇怪,在你没有消费能力的时候,你想拥有的会很多。因为那些东西代表着成功、被满足的虚荣心、高逼格和某种尊贵身份的象征。但当这些东西都垂手可得甚至都算不上什么大的消费支出时,你反而对其中很多东西都没什么兴趣了。因为那时的你已经有足够的自我认同,不再需要额外的外部评分了。
此时你的消费仅仅是因为喜欢,而不会是为了让人看到。而自己喜欢其实真的很简单,吃鱼翅海参就一定比大排档来得舒畅?花上百万会费去打高尔夫真的比在打乒乓球更有乐趣?而且作为职业投资人,生活环境也非常单纯,几乎不存在生意场上的实力暗示或者人际之间的逼格比拼。所以职业投资人非常好的一点,就是越来越活得自我和本我。
不过经常看到有人问:职业投资会不会很无聊很寂寞与社会脱节?我其实很想给他们讲一个故事:一个罪犯被判 30 年监禁,等到他刑满出狱的时候却犹豫不决,因为他不知道一旦获得自由身以后该怎么生活?牢狱已经让他习惯,自由却反而令他恐惧了。我们有时候是否也是如此呢?身在江湖梦想田园牧歌,而一旦真的迎来这样的人生契机时却不知所措了。
投资很多时候与人生类似,都需要一直面对不确定性。踏出的下一步是对还是错?是更好还是更糟?有时候你不亲自试过是不会知道的。说到底,我们自己的人生是很难从别人那里获得答案的。但财务自由的好处是,你有后悔的权利和能力。试过了,不喜欢,大不了再试试另一种活法而已。
当人生第一次脱去了外界给你的各种枷锁时,为什么要急着给自己套上另一个封印呢?所以我说真正的自由其实很难,财务自由只是物质基础,它能让你物质上不委屈,但未必能让你活的更好。会生活的人,穷着也能自找快活;不会生活的人,富了依然自寻烦恼。
对我自己来说,这种生活正是我向往的。其中最美好的就是带着女儿一次次说走就走的旅程。城市、海岛、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古镇、幽潭...我们的旅程还在继续,旅途中的一些珍贵记忆可能会一直陪伴我直到生命的尽头。
更重要的是,这种与孩子旅行的时间窗口是不可逆的,5 岁之前那种与天使同行的美妙感觉和 10 岁之前的天真亲密,错过了这个周期就算以后再有钱也补不回来了。这一切珍贵美好的人生体验,该如何去物化或者量化呢?
所以我说对自由生活的一切担心都有道理,但最该担心的是,是否还有尝试一种新生活的勇气?是否还有享受自由的能力? 有次一个朋友随口问了句:你觉得现在开出什么样的条件才会让你重新去上班?我后来仔细想了想,结论是真的要非常非常非常高的条件,我想这个世界上应该没人会给我开出这样的价码了。
其实职业投资人这个称谓不是很适合我,因为这可能让人感觉我的生活完全是围绕着投资在转。但事实上并非如此,投资仅仅是我生活中的一部分,投资从来不是我的信仰和命根子,它不过是我获取财富的一种手段而已,投资的目的永远是为了让生活更美好,而不是生活全都服务于投资。
当然,这需要一定的过程。在最初几年,确实与投资相关的事情占据了我大部分的时间。因为要大量的阅读学习和思考,要投入足够的精力去实践和总结,构建壁垒的过程确实是艰辛的。但这一过程由于不断感受到自己在快速进步,大量的问题在不断被解决,实践不断指引你向着光明飞奔,你会感觉欢畅淋漓。
但把时间放长,投资不可能永远保持在那种兴奋状态。更多时候就是平淡如水,我很少紧张兮兮值守在屏幕前,也从没用过高大上的多屏,更没去各个研讨会赶场。一个笔记本,甚至旅途中的一个手机,足矣。即可以说投资并不需要争分夺秒,亦可说走到哪里投资都未停止。这可能真的不是最好的方式,但确实是我自己最舒服的节奏。
说到底,投资很重要,因为人生中 80% 以上的问题都是可以用钱解决的,我管这部分叫生活。但还有 20% 的东西则是与钱无关的。把投资做好可以拥有不错的生活,但对人生更贪婪的人也许并不满足。找到并拥有剩下的那 20%,才叫完整的生命。愿我们都能做好人类共通需求的那 80%,并找到属于自己生命的那 20%。 [align=right][color=#000066][此贴子已经被作者于2018-4-19 9:32:12编辑过][/color][/align]
留言者信息

白马 留言于: 2018-4-19 9:22:00

白马



主题: 心灵鸡汤2018-4-19

论坛编辑查看   发送短信   回复留言


【心灵鸡汤】

1.叔本华(德国著名哲学家,唯意志论创始人)说:“一个精神富有的人,追求的是宁静和闲暇,亦即争取得到一种安静、简朴和尽量不受骚扰的生活。因为一个人内在越丰富,对外在需求也就越少,别人对他来说就越不重要。”
2.唯有在孤独中,人才能与灵魂相遇。孤独让人陷入沉思,进而发现自己,洗涤心灵。
3.只有对自己人生负责的人,才能对父母、对他人负责。只有懂得把自己的生活过顺过幸福的人,才有余力余爱去善待你想爱的人。
4.生活也许有时如洪水猛兽一样可怕,但我们不怕,因为无论它多张牙舞爪,总会有苦尽甘来的一天。
5.年轮的累加,并非意味着垂老;丢弃理想,才是真正意义的暮年。Nobody grows old merely by a number of years. We grow old by deserting our ideals.

周密: (2018-4-19 9:49:00) ——
赞!


白马: (2018-4-20 8:58:00) ——
周老师喜欢,大家喜欢就好。我会经常分享。这些名言警句是我一个高中同学一同事的读书摘要,每天分享五句。我同学转到群里。大家如果如果觉得好,可以继续分享其他人,让这些名言警句发挥更大的作用。



分页 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] [上一页] [下一页]   [发新贴]