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金量子论坛金量子.家留言板 → 中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(2)


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主题:中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(2)

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中午30分 《彼得·林奇的黄金投资法则》(2)  发贴心情 Post By:2020/7/30 11:11:00

第1章法则之一:立志“十年赚十倍”


        被誉为“全球最佳选股者”的彼得·林奇,被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理人”。在1977~1990年这13年里,彼得·林奇担任麦哲伦基金经理,令该基金管理的资产由2000万美元成长到140亿美元,成为全球第一大基金,13年的年平均复利报酬率达29%。优异的业绩让每个投资者都向往取得林奇的投资诀窍。


        林奇在《彼得·林奇的成功投资》一书中专辟一章介绍如何寻找十倍股,他认为个人投资者可以利用自己的优势发现属于自己的“十倍股”。林奇曾经提到:“寻找十倍股的最佳地方就是从你家的附近开始,如果在那里找不到,就到大型购物中心去找,特别是到工作的地方去找。”在林奇曾经提到的Dunkin's Donuts公司、The Limited、麦当劳以及Pep Boys汽车配件公司等一批十倍股,第一批发现它们的投资者遍布全美国各个地方,例如那个著名的消防员的故事。这也说明了个人投资者利用自身的优势发现这些好的股票是有可能的,而且不必让这些十倍股脱离个人投资者的每天的视线范围。



1.1 十年赚十倍不是梦


         “十年赚十倍”的英文是"tenbagger",即长线牛股,这一词汇在2005年以后的中国市场很为流行。林奇用"tenbagger"这个词来描述十年期间公司股票价格上涨约十倍的股票,而这样的股票就是他所希望寻找的。Tenbagger(长线牛股)是持续的高复合增长率造就的。假定估值不变,当盈利年增长率超过25%时,十年期间公司的盈利和股票价格就将上涨约十倍。应该说“十年赚十倍”是林奇所有投资法则的总括,也是他的第一法则。他不仅强调了买入和选股的重要性,更强调了卖出的重要性。


          十年赚十倍,听起来有可能会觉得不可思议,但是在中国市场上这种例子也比比皆是,林奇在书中对此更是大加渲染。为什么人们将这种理念放到如此重要的地位呢?


         首先,十年赚十倍是一个立足于长期的投资计划。从投资与投机的角度来分析,笔者认为十年赚十倍是一个偏向于投资的理念。正是因为立足于长期,所以从投资者的心态、对企业的分析和看法、对宏观经济形势的分析、投资思想以及资金安排等可能更为理性,也更为客观。投资者树立这种信念后,就不会因为目前的涨跌而影响了投资的美好心情。


        其次,十年赚十倍理念对于一个上市公司的发展也是有利的。往往资本市场的投资理念会影响到上市公司的资本运作和公司治理,这种理念的树立对于上市公司专注于公司业务更为有利,就更有可能实现让投资者十年赚十倍的理想。


        再次,十年赚十倍对于很多投资者来说是一个非常高的收益,可是在某种程度上是对全身心投入的一个理性的预期收益,是一个享受与资本市场和上市公司共同成长的过程。


        最后,十年赚十倍会让投资者在分析上市公司的时候更加关注未来,而不是目前。对于个人投资者而言,因为时间有限和精力有限,在这种理念的指导下,踏实选择一个好的公司,投入全部可用时间和精力,则更有可能实现成功。


        林奇认为,实现这个目标需要寻找理想的公司,寻找能够“十年涨十倍”的公司,投资者最好从身边熟悉的事物开始这项工作。所以十年赚十倍最为根本的是寻找理想的公司。比如发现一个成长好的从事紧身袜生产和销售的公司与发现一个身处激光产业的公司相比,前者对于每个投资者来说无疑更容易把握和理解。在林奇看来,高竞争复杂型行业中管理有方的优秀企业和无竞争简单型管理平平的一般企业相比,后者具有更大的吸引力,因为更容易把握。


         当然,要想十年赚十倍,那么就不仅要在理想的公司中寻找机会,那些周期性行业从低迷走向复苏的拐点、被埋藏起来的黄金以及能复制成功的连锁企业等都是实现这一目标的机会所在,在后面的章节将会一一剖析。正如林奇所说:“幸运的是我们周围有足够多的十倍股,虽然我们可能错过了其中的大多数,但依然能够找到属于我们自己的十倍股。”



1.2 十年赚十倍──林奇的案例


         林奇认为他之所以能够“十年赚十倍”,是因为他发现了理想的公司,这涉及将一个投资法则落实到具体选股的环节上。其实,每个投资者应该都有自己心中的理想公司的样子,这些公司业绩增长稳定、公司治理完善并能够给投资带来高额的回报等。国内有很多类似的活动可让投资者或专家来选出心中理想的公司,比如最受尊敬的上市公司、最有价值的上市公司、最具威望的上市公司等。应该说,无论是国内和国外,无论是职业投资人还是非职业投资人,对于理想公司的追求都是一个永恒的话题。林奇也不例外。在他看来,如果能够很容易地了解某一个行业的基本情况,也就能够容易地了解处于行业内的某一家公司的情况。寻找理想公司这个工作是每个投资者都应该做的,而每个投资者在一年当中都会碰到一两次,甚至更多的发财机会,这就是寻找理想公司的最终目标。理想公司是每个投资者梦寐以求寻找的对象,在股票市场中,在生活的每个角落,没有完美无缺的事物,也没有完美无缺的公司。林奇则针对他心目中理想公司的特征,总结了他所寻找的理想公司的13个特点。这些特点看起来都非常简单,贴近生活,但都值得我们细细体会。


1.2.1 溃疡药背后隐藏的“十倍股”


          美国史克必成制药公司(SmithKline Beckman, SKB)是一家专门生产对溃疡很有效的药品公司,其产品之一是泰胃美(Tagamet)。这家公司的股票价格从1977年的每股7.5美元上涨到了1987的每股72美元。而事实上,如果再往前两年,这家公司的股票价格曾经在每股4美元左右徘徊不前。


         林奇对这个案例是如此分析的:


         首先,从产品的角度而言,它们是专门治疗溃疡的药品,可以有效地缓解胃溃疡的症状,而且需要不断且经常地服用。


         其次,从市场的角度而言,市场占有率很高,从城市到农村,几乎没有人不知道它,很多医院的医生也把它作为常备药品推荐给患者。


         以上两点直接说明了该公司市场发展的潜力,由此推理,在假设一个较高的市场占有率的情况下,通过测算病人的比例,就可以基本推论得出大概的市场规模。这样就可以从公司目前的规模和未来的规模之间的差距基本测算出大概的收益增长率,从而获得对于股票价格的判断标准。


        再次,可以很直观地从身边来获得消费者对这个药品的印象,作为佐证投资的支持。


        事实上,在1974~1976年,该公司产品还在临床实验阶段时,公司股票价格就已经在缓慢上涨了,从每股4美元涨到了每股7美元,这个现象在一定程度上已经证明了临床实验效果不错,也在某种意义上意味着未来市场的潜力。


        1977年,该公司药品泰胃美正式获得了FDA的批准,当时股票价格为每股11

美元,从此以后它的股价一路飙升,一直涨到了72美元,见图1-1。

史克必成制药公司(SKB)

资料来源:彼得·林奇,等.彼得·林奇的成功投资[M].2版.刘建位,等译.北京:机械工业出版社,2007.


         这个案例的逻辑故事就是,市场规模与占有率决定了公司未来可以发展的规模,而产品本身的有效性和长期服用性决定了这个市场规模稳定发展的前景,从而就可以测算其未来增长的规模。而且,这只股票还可以向周围每个人进行求证,十倍股就在我们身边。


         针对这类投资,历史仍然给出了第二次机会。“如果你错过了泰胃美,还可以从葛兰素公司和这家公司的治疗胃溃疡的神奇药品善胃得上得到第二次投资机会。在20世纪80年代初期,善胃得通过了临床试验,1983年获得FDA的批准正式上市。善胃得像泰胃美一样非常受欢迎,从而给葛兰素公司带来了巨大的利润。1983年中期,葛兰素的股价为7.5美元,到1987年上涨到了30美元。”


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