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主题:梧桐树投资学习工作室

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20190308 账户记录  彼得林奇的25条投资黄金法则

目前仓位105%(含融资5%),2019年示范账户 +23.06% (新股收益除外),上证指数 +19.09% 10只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光科,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

本周操作:20190307:卖出 国泰君安  21.59 2%;买入 汤臣倍健  20.15 2%

 

上证指数在连续上涨8周后本周终于下跌,我觉得跌一下是好事。券商是下跌的领头羊,主要原因还是前面涨幅不少。最近一段时间动不动日成交量过万亿,对券商来说是好事;拿国泰君安二月份营业数据来看,利润是9亿多,去年二月份是3亿。2019业绩未知,不能这么类推全年的数据。

 

1993年,彼得林奇写下《战胜华尔街》,发行后广受投资者欢迎;作者在该书的结语部分,回顾了自己20年投资生涯中得到的经验和教训,并把其总结为25条股票投资黄金法则,作为他写作此书的临别赠言献给广大读者。借大师之言,以下25条法则也是我要对新股民说的,与大家共勉。

 

1、投资很有趣,很刺激,但如果你不下功夫研究基本面的话,那就会很危险。

2、作为一个业余投资者,你的优势并不在于从华尔街投资专家那里获得的所谓专业投资建议。你的优势其实在于你自身所具有的独特知识和经验。如果你充分发挥你的独特优势来投资于你充分了解的公司和行业,那么你肯定会打败那些投资专家们。

3、过去30多年来,股票市场被一群专业机构投资者所主宰。但是与一般人的想法正好相反,这反而使业余投资者更容易取得更好的投资业绩。业余投资者尽可以忽略这群专业机构投资者,照样可以战胜市场。

4、每只股票后面其实都是一家公司,你得弄清楚这家公司到底是如何经营的。

5、经常出现这样的事,短期而言,比如好几个月甚至好几年,一家公司业绩表现与其股价表现毫不相关。但是,长期而言,一家公司业绩表现与其股价表现完全相关。

弄清楚短期与长期业绩表现与股价表现相关性的差别,是能不能投资赚钱的关键,耐心持有终有回报,选择成功企业的股票方能取得投资成功。

6、你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何,你得搞明白你到底持有这只股票的理由究竟是什么。不错,孩子终究会长大的,但是,股票并非终究会上涨的。

7、想着一旦赌羸就会大赚一把,于是大赌一把,结果往往会大输一把。

8、把股票看做是你的小孩,但是养小孩不能太多,投资股票也不能太多,太多你就根本照顾不过来了。

一个业余投资人,即使利用所有能利用的业余时间,最多也只能研究追踪812只股票,而且只有在条件允许的情况才能找到机会买入卖出操作。因此,我建议,业余投资者在任何时候都不要同时持有股票5只以上。

9、如果你怎么也找不到一只值得投资的上市公司股票,那么就远离股市,把你的钱存到银行里,直到你找到一只值得投资的股票。

10、永远不要投资你不了解其财务状况的公司股票。让投资者赔得很惨的往往是那些资产负债表很差的烂股票。在买入股票之前,一定要先检查一下公司的资产负债表,看看公司是否有足够的偿债能力,有没有破产风险。

11、避开那些热门行业的热门股。冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。

12、对于小公司股票来说,你最好躲在一边耐心等待,等到这些小公司开始实现盈利时,再考虑投资也不迟。

13、如果你打算投资一个正处于困境之中的行业,那么一定要投资那些有能力渡过难关的公司股票,而且一定要等到行业出现复苏的信号。不过,像生产赶马车鞭子和电子管的这些行业永远没有复苏的希望了。

14、如果你在1只股票上投资1000块,即使全部亏光也最多不过是亏损1000块,但是如果你耐心持有的话,可能就会赚到1000块甚至50000块。业余投资人完全可以集中投资少数几家优秀公司的股票,但基金经理人根据规定不得不分散投资。

业余投资者持有股票数目太多就丧失相对于专业机构投资者能够集中投资的优势。只要找到几只大牛股,集中投资,业余投资者一辈子在投资上花费的时间和精力就远远物超所值了。

15、在任何一个行业,在任何一个地方,平时留心观察的业余投资者就会发现那些卓越的高成长公司,而且发现时间远远早于那些专业投资者。

16、股市中经常会出现股价大跌,就如同东北地区严冬时分经常会出现暴风雪一样。如果事先做好充分准备,根本不会遭到什么损害。

股市大跌时那些没有事先准备的投资者会吓得胆战心惊,慌忙低价割肉,逃离股市,许多股票会变得十分便宜,对于事先早做准备的投资者来说反而是一个低价买入的绝佳机会。

17、每个人都有投资股票赚钱所需要的知识,但并非每个人都有投资股票赚钱所需要的胆略,有识且有胆才能在股票投资上赚大钱。如果你在股市大跌的恐慌中很容易受别人影响,吓得赶紧抛掉手中所有股票,那么胆小怕跌的你最好不要投资股票,也不要投资股票型基金。

18、总是会有事让人担心。不要为周末报刊上那些危言耸听的分析评论而焦虑不安,也不要理会最近新闻报道中的悲观预测言论,不要被吓得担心股市会崩盘就匆忙卖出。

放心,天塌不下来。除非公司基本面恶化,否则坚决不要恐慌害怕而抛出手中的好公司股票。

19、根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何未来利率、宏观经济和股市预测,集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。

20、如果你研究了10家公司,你就会找到1家远远高于预期的好公司。如果你研究了50家公司,你就会找到5家远远高于预期的好公司。在股市中总会让人惊喜的意外发现,那就是业绩表现良好却被专业机构者忽视的好公司股票。

21、不研究过公司基本面就买股票,就像不看牌就打牌一样,投资赚钱的机会很小。

22、当你持有好公司的股票时,时间就会站在你这一边,持有时间越长,赚钱的机会越大。耐心持有好公司股票终将有好回报,即使错过了像沃尔玛这样的优秀公司股票前5年的大涨,未来5年内长期持有仍然会有很好的回报。

但是如果你持有的是股票期权,时间就会站在你的对立面,持有时间越长,赚钱的机会越小。

23、如果你有胆量投资股票,却没有时间也没有兴趣做功课研究基本面,那么你的最佳选择是投资股票投资基金。你应该分散投资于不同的股票基金。基金经理的投资风格可分为成长型、价值型、小盘股、大盘股等,你应该投资几种不同风格的股票投资基金。

投资于6只投资风格相同的股票基金并非分散投资。投资者在不同基金之间换来换去,就会付出巨大的代价,得支付很高的资本利得税。如果你投资的一只或几只基金业绩表现不错,就不要随便抛弃它们,而要坚决长期持有。

24、在过去10年里,美国股市平均投资收益率在全球股市中仅仅排名第8。因此,你可以购买那些投资于海外股市且业绩表现良好的基金,从而分享美国以外其他国家股市的高成长。

25、长期而言,投资于一个由精心挑选的股票或股票投资基金构成的投资组合,业绩表现肯定要远远胜过一个由债券或债券基金构成的投资组合。但是,投资于一个由胡乱挑选股票构成的投资组合,还不如把钱放到床底下更安全。

 

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20190322 账户记录  公司业绩简要打卡(二)


目前仓位104%(含融资4%),2019年示范账户 +35.51% (新股收益除外),上证指数 +24.46% 10只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光科,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

近两周操作:20190313:卖出 汤臣倍健  21.47 2%;买入 国泰君安  20.33 2%;卖出 新城控股37.94 2%;买入 东阳光科 8.74 2%20190320:卖出 泰禾集团  19.69 2%;买入 利亚德  8.61  2%。还了一点融资,大约融资额的10%

 

牛市的迹象越来越明显,如果是牛市,成交量上来了,那券商的业绩一定会很好,因为其收入主要来自交易费用。因为业绩增长好,加上市场预期好,那么对应的估值再有所提升的话,“戴维斯双击”就不远了。业绩提升,估值提升,那股价就是乘数的增长,因为股价=每股收益×市盈率。每天的成交量都是真金白银,不可能造假。

 

股市上涨的时候多数人的账户盈利水平赶不上指数,一个原因是投资人不会从牛市开始到结束一直满仓,并且越上涨越不容易拿得住,涨了反而更容易让人卖出。原因有很多,什么锁住利润、长期亏损后终于盈利了、已经涨比较多了、担心调整等等,这些个原因都不是从企业自身角度出发来做决定的,我认为不是真正意义上的投资,更像是投机。

 

进入3月份以来公布的年报的企业越来越多,好的企业终究还是有实力的,在经济困难的时候,凭借着以往在市场中摸爬滚打的经验以及良好的市场基础、管理层的运筹帷幄等,仍然能够取得不错的业绩,比如像中国平安、新城控股等。自己手中的企业也有几个公布了年报,总体还都不错。先简单打卡一下,年报有得看了。

 

中国平安(601318、保险):单位(亿元),20190322当前市值:13659;资产:71400,其中负债:64600,股东权益:5565.08;资产负债率: 90.48%;主营收入(2018):9768.3,同比增长: 9.65%,主营利润(2018):1633.38,同比增长: 21%,净利润(2018):1074.04,同比增长: 20.6%;净资产收益率:19.3%;市盈率:12.7,市净率:2.45,市销率:1.4。如此增长,实属不易。

 

新城控股(601155、房地产):单位(亿元),20190322当前市值:943.8;资产:3303.18,其中负债:2793.62,股东权益:304.93;流动资产:2642.27,流动负债:2254.96;资产负债率: 84.57%;主营收入(2018):541.33,同比增长: 33.6%,主营利润(2018):156.43,同比增长: 87.1%,净利润(2018):104.91,同比增长: 74%;净资产收益率:34.4%;市盈率:9,市净率:3.1,市销率:1.74。进入到房地产前十,发展很好。

 

东阿阿胶(000423、中药):单位(亿元),20190322当前市值:315.4;资产:138.7,其中负债:25.4,股东权益:113.02;流动资产:107.68,流动负债:24.66;资产负债率: 18.32%;主营收入(2018):73.38,同比增长: -0.00%,主营利润(2018):24.41,同比增长: 2%,净利润(2018):20.85,同比增长: 2%;净资产收益率:18.4%;市盈率:15.1,市净率:2.79,市销率:4.3。净资产收益率相比去年少了两个百分点。

 

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20190405 账户记录  2019一季度投资小结


目前仓位97%2019年示范账户 +43.20% (新股收益除外),上证指数 +30.19% 10只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光科,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

本周操作:20190403:卖出 中国平安 78.53  3.5%20190404:卖出 新城控股 43.41  2%

 

2019年一季度账户收益 +36.12% (新股收益除外),上证指数 +23.94%。除了今年新管理的账户外,管理一年以上的账户的收益情况差不多。2018年下半年,特别是第4季度是到哪儿都能“捡”到钱(价格便宜)的时候,而那个时候想让人买或者拿住不容易。

 

很多人都是该大胆的时候反而选择了退缩。就好比钱在地上,你告诉他弯腰去捡,他说我不,你给我捡起来放口袋里吧。可能觉得是个陷阱?心想别我弯腰的时候再推我一把。现在涨了,人多了,地上的钱变少了,又想来捡了。人多的时候需要费点功夫,甚至无功而返,因为来捡的人也变多了;最终或许还会搭上一些“路费”。

 

持有的股票和之前的一样,没什么大的变化。还是文章开头提到的十只。有些小账户买了一些ETF,基本可以忽略不计,以后会慢慢加大一些投入。ETF主要是50ETF300ETF500ETF、中证红利、证券ETF,均衡配置了一些。

 

今年上半年认真研究了一段时间的ETF,发现里面确实有一些连续78年以上业绩表现非常不错的,研究下来觉得付出很值得。除了股票之外,ETF也是不错的选择。跟一些做ETF投资朋友交流过,长期来说年化10%的收益率比较容易做到。

 

ETF相对股票来说安全性更高一些、风险低,投资人也不需要那么多的专业知识和投资知识,不用投入那么多的时间和精力。ETF是把我们的钱交给专业的人士去管理,他们拿着钱去投资。这是他们的工作,平均水平肯定比普通投资者要好。

 

虽然很多机构也做的不是很好,但筛选ETF的过程比股票简单,更适合大多数人。在机构投资者中二八法则同样适用。但容易不代表随便买哪个都行。

 

今年以来公司发行可转债明显提速,这也得益于市场的整体升温。中了可转债基本都是赚的,一个月的收益率平均10%以上,伊力转债上市首日涨幅更高达30%。转债的价格跟正股的价格有很大的相关性,但又具备了债券的属性,可以“收租”。我们有现金的账户基本都全部申购;如果以后还继续这样涨下去,会考虑减更多一些仓位,这些钱暂时用来申购可转债也会是一个不错的选择。

 

而新股发行的速度比以往还慢了一些,估计是因为准备推出科创版吧。管理层正在紧锣密鼓忙这个事情,科创板离我们越来越近。然后我们自己需要做到心中有数,刚创业不久的企业,存活率很低,科技企业的竞争尤为激烈。了解一下腾讯、阿里的成长史,成长的路上布满了荆棘、鳄鱼、恶狼,我们有什么理由相信自己就能找到未来的它们。

 

另一个需要注意的就是减持公告越来越多,每周都有几十个;本周社保基金也公告称6个月内坚持2%左右的交通银行,平安减持云南白药等等。然而市场并不理会,一路高歌猛进,本周上证指数、深成指的涨幅都超过了5%。有时在想是不是有点热了?涨的有点急了?我们首先是从企业自身的角度去综合考虑,然后才是看当下的市场行为。

 

市场上很多人都是举着价值投资的大旗,坐着投机的事情。可他们自己却不知道,这也是非常危险的。更甚至骗子开始多了起来,口口声声说自己是价值投资,其实想把手伸进你的口袋。资本市场需要擦亮眼睛,最有效的方式就是向优秀的投资者学习。向巴菲特、彼得林奇、查理、戴维斯等这些伟大的投资人学习才是正确的方向。

 

截至到44日,上证指数平均市盈率16.29倍;深市主板平均市盈率19.07倍;中小企业板平均市盈率29.88倍;创业板平均市盈率42.81倍。估值水平已经不在历史低位区间,到了合理的位置。整体来说接近了十年平均估值的水平,没有高估。本周虽然卖了一点仓位,接下来会寻找看看有没有更合适的。

 

简单的企业估值指标是市盈率(PE),等于企业市值除以净利润,市值=净利润*市盈率。如果经济见底回升,企业利润今年开始增长,净利润变大,在市盈率不变得情况下,市值就会增多。很多人在等一季报,其实再优秀的企业也会有某几个年度业绩不好的时候,努力看清楚企业5年后会怎么样。

 

看三则本周深交所公布的消息:一是,3月份深市新增开户数299万,环比暴增109.1%,意味着投资者跑步入场;

二是,3月份深市月交易户数到达2632万户,而1月交易户数才1486万户,短短两个月时间内,交易户数增加了1146万户,剔除部分新开户数(新増开户数据并不等于交易户数),大约有1000万户休眠账户“苏醒”;

三是,3月份深市成交额突破了10万亿,创下自2016年以来新高,意味着市场人气彻底回归。

 

只能感叹,人们终究还是走不出追涨杀跌的魔咒。最近工作比较忙,加班变成了经常性,清明节也没有被放过。很多时候来不及写所思所想,有点想法也都比较零碎,不够系统,每周记录就变成了两周记录一次,甚至三周、四周。

 

现在股市涨了,小伙伴的信心自然而然就上来了,投资要做的事情(敲鼓摇旗)相应的“少”了一些。我们要拥抱现在,布局未来。

 

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20190412: 买入  天士力  23.12 2%



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20190412 账户记录  东阳光科简析

目前仓位99%2019年示范账户 +39.71% (新股收益除外),上证指数 +27.87% 11只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光科、天士力,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

本周操作:20190412: 买入  天士力  23.12 2% 。天士力2018年报出来后,再聊一聊它,今天说说东阳光科。

 

东阳光科329日公布的年报,几次的买入情况如下,基本都是换股买的。

20190111:买入 东阳光科 8.12 2%

20190117:买入 东阳光科 8.27 3%

20190313:买入 东阳光科 8.74 2%

 

企业概况:

总股本30.14亿(流通24.59亿),市值303.2亿(截至2019412日)。

2018年净利10.91亿元,市盈率27.8倍;假设2019年全年增速保持平稳(经济整体回暖),增长29%,则净利润14.07亿,对应市盈率21.55倍。假设后4年年均增长20%,则4年之后(2022年)则可实现净利22.6亿。给予20倍市盈率,则452亿市值;给予30倍市盈率,则678亿市值。

 

截至年度报告披露日,公司已通过集中竞价交易方式回购股份4,240.87万股,以总股本扣除已回购股份后的股数为基数,预计本次利润分配派发现金红利不超过2.08亿元(含税),占公司2018年度经审计的归属于上市公司股东净利润的比例低于30%

 

东阳光科于1993917日上市,前身系成都量具刃具股份有限公司,由原国有企业成都量具刃具总厂部分改组设立。目前主要从事项目投资;高纯铝、电极箔、亲水箔及亲水箔用涂料、铝电解电容器、软磁性材料、电化工等产品的研发和销售;货物进出口、技术进出口(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外)

                                             

公司主营业务收入主要来源于工业生产及加工业务,其中:电子新材料产业对主营收入贡献率为27.48%,合金材料产业对主营业务收入的贡献率30.69%,化工产品行业对主营收入贡献率18.26%,以及医药制药行业对主营业务收入贡献率21.37%。医药制药属于新增部分。

 

点评:回购一方面来自于公司对自己未来发展的信心;一方面是对目前价格的一种态度。2017年和2016年的调整是因为东阳光药在2018年成为其子公司,持有其50.04%的股份,从三季度开始将子公司财务数据合并报表。子公司的利润计非经常性损益,2018年扣非(东阳光药的部分)后的净利润增速达到了54.89%

 

公司主要业务:

1)电子新材料板块

产品主要为铝电解电容器用电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)、铝电解电容器、软磁材料等。

2)合金材料板块

产品主要为电子光箔、亲水箔、钎焊箔。其中电子光箔是由高纯铝铝锭经热轧或铸轧成为铝卷,再进一步冷轧、退火而成,公司拥有目前国内最大的电子光箔加工基地,生产的电子光箔主要自用于制造电极箔。

3)化工产品板块

产品主要包括电化工产品、氟化工产品等。

4)医药制造板块

公司通过控股子公司东阳光药持有医药类资产和业务,主要为国内制剂的研发、生产、销售,涵盖抗病毒、内分泌、心血管等疾病治疗领域。其医药产品组合共计33个产品,其核心产品磷酸奥司他韦胶囊通过了仿制药一致性评价。

点评:前面两块和家电行业有关系,特别是空调,冰箱,公司业务受经济周期的影响;医药制造是因为通过增发股份收购了东阳光药内资股的股份,持股比例50.04%

 

近几年财务数据:

 

点评:1718年并入了东阳光药的财务数据,公司自2012年以来营收增长165%,净利增长608%。净利的增幅大于营收;尤其是2017年,利润大幅增长。需要找找利润大增背后的原因。

 

主要业务营收情况:

点评:营收最高的合金材料的毛利率非常低,除去其他一些费用,不赚钱;医药产品是东阳光药的,毛利率堪比茅台,买进这个之后会对其他业务产生积极的影响吗?如果仅仅是资产重组,上市公司也只是增加了一部分营收和利润,财务数据好看一点。

 

公司核心竞争力:

1、研发创新平台优势

公司以强大的研发实力作为公司核心竞争力,下设研究院经过多年潜心研发,已拥有持续的、系统的研发能力,为公司持续发展作出巨大贡献。公司控股子公司东阳光药拥有独立的医药研发团队,从事抗病毒和内分泌及代谢疾病领域产品的开发。

点评:研发投入占营收比并不高,相比利润来说可能比较高;研发人员占比也不高,大多是流水线上的工人;研究院应该是集团的,不属于上市公司。

2、技术合作优势

经多年研发与发展,公司在电子新材料、合金材料等领域已形成自主核心技术。为进一步提高公司研发实力,公司积极与拥有先进技术的国内外知名企业与机构展开技术合作,同时引进大量国内外知名的专家教授进行技术指导,推动公司研发项目的开展。

点评:不熟悉,慢慢看。

3、产业链优势

公司深耕铝箔制造业,从传统铝箔加工逐步向电子新材料、合金材料、化工产品领域发展,目前公司已建立了电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-铝电解电容器为一体的电子新材料产业链以及空调箔-亲水箔的空调热交换器产业链,并从电极箔的腐蚀化成工序中逐步发展出氯碱化工-甲烷氯化物-氟化工(主要为新型环保制冷剂)-氟树脂的氯氟循环经济产业链,形成多产业链群,有利于把控公司产品质量、生产工艺及成本,同时借助产业上下游联动推动公司产业布局。

点评:不熟悉,慢慢看。

4、丰富的产品线及产品储备优势

为保证企业绿色可持续发展,公司在做大做强公司具有核心竞争力产品的同时,依靠公司强大的研发实力及技术合作,不断向下游高附加值的新兴产业延伸,优化公司产业布局。根据公司长期发展战略规划,公司已逐步落实向新能源、新材料行业的延伸,目前已布局了锂电池、氟树脂、粉末积层箔及粉末积层化成箔等产品在研。

点评:不熟悉,慢慢看。

5、安全环保优势

公司以安全、环保生产作为企业长期可持续发展的基石,同时随着国家环保治理的深入落实,环保治理能力已然成为企业不可或缺的竞争力体现。

点评:环保的高要求会让一些小作坊退出市场,整体市场需求不变的情况下,公司的订单会有所增加,包括价格也有肯可能会上涨;现阶段化工企业疯涨,也是由于政府对这类企业突然关闭,导致市场预期其他企业的销售会增加。

 

管理层情况

董事长张寓帅先生,很年轻,只有32岁,是实际控制人张中能的公子,比我还小几岁;这是天生的优势,希望能不负父辈的重托。研究生毕业后就担任了东莞东阳光药物研发有限公司研究院生物所所长,起点很高。总经理张红伟先生是老员工了。

 

点评:家族公司,董事长是富二代。虽然富二代的社会上的名声不大好,但也不能排除有出类拔萃的人,选的好几家公司都有类似这样的情况。如果能像洛克菲勒家族、香港的霍氏、李氏家族一样,那就很好了。这也算是风险之一吧,不过通过其父亲的访谈和一些新闻以及他本人的一些新闻,感觉还可以。

 

公司面临的风险:

1、市场风险: 2019年因中美贸易战持续升级,全球经济存在很多不确定性、不稳定性。公司部分产品主要以出口为主,易受国际市场影响。公司将持续关注、定期分析国际市场经济走势可能对公司造成的影响,加强大宗原材料的套期保值工作以降低成本、分散风险。

2、政策性风险:如果在“十三五”期间该等相关政策出现不利变动或支持力度不及预期,可能对公司主要产品的生产和销售产生负面影响。此外,医药制造行业受国家相关法律法规及政策的影响较大。

医改控费、两票制、税务严查、药监新法等一系列政策措施的实施,为整个医药行业的未来发展带来重大影响,使公司面临行业政策变化的风险。

3、研发及转型风险:公司致力于通过加大研发力度促进公司的转型升级,但由于研发与转型具有不确定性,且在整个过程中需要投入大量的人力、物力、财力,因此如果研发不成功或研发效果不及预期都将对公司产生一定负面影响。

4、行业周期性风险:公司所处行业竞争激烈,受到国家政策、上下游行业联动、经济环境等多重因素影响,产品需求及价格呈现周期性波动,虽然目前因受益于国家环保整治力度持续加强影响,公司业绩呈增长趋势,但该等增长趋势是否长期持续存在不确定性。

 

点评: 年报中提到的这些风险不够具体,除了研发风险,其他都是外部因素;其实经营上的风险更重要一些,有点避重就轻;还有风险中提到通过大宗原材料的套期保值降低成本,真的能做过吗?难道就不会提高成本吗?

 

仅供交流、勿仿;以上数据和信息多来自公开的年报和网络信息分享。

 

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20190503 账户记录  关于商誉


目前仓位99%2019年示范账户 +32.47% (新股收益除外),上证指数 +23.42% 11只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光、天士力,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

近两周操作:20190422:卖出 中国平安  87.80  4%;买入 新城控股  39.96  2%;买入 天士力  23.39  2%。周记录中今年示范账户最高收益+43%,现在是+32%,调整一下也不错,爬坡的过程中需要休息。

 

今年春节前一大串的业绩巨亏预告惊爆了大家的眼球。截止130日晚,4天之内,有260家公司预亏超过1个亿,其中87家预亏超10亿元,35家预亏超20亿元,20家预亏超30亿元。

 

今年130日晚间,天神娱乐发布业绩修正公告称,预计2018年度公司归母净利润亏损73亿--78亿。截至130日收盘,天神娱乐总市值只有44.09亿。天神娱乐亏损的主要理由就是商誉减值。430日公布的2018年报实际归属于母公司所有者的净利润:-71.51亿元。

 

2014年借 壳上市以来,天神娱乐共发起12起并购案,收购总金额逾120亿元,涉足影视、游戏、应用分发、互联网广告等板块。大举并购对天神娱乐业绩的推动显著。2014-2017年间,公司营收历年增幅高达54.29%97.85%78.01%85.17%。由于业绩太亮眼,就连2015年股灾都没能阻止其上涨的魔鬼步伐。然而这些都是虚的,四年的利润不足这一年的亏损。

 

这次爆雷充分说明,天神娱乐主业明面上是游戏研发和发行,实际上则是并购。总是扮演蛇吞大象玩资本游戏,好的年景自然可以大肆圈钱,但是一到“去杠杆”的时候,就啥也不是了。

 

其它公司也差不多,前些年并购造下的孽,迟早都要还的。还有就是雏鹰牧业发布2018年度业绩预告,预计亏损29亿—33亿元。原因竟是因为资金短缺,导致猪给饿死了!!!扇贝游走了,还能游回来,二师兄饿死了就回不来喽。

 

这些公司要统统扔进垃圾桶,加入黑名单,即使有错杀的,也死不足惜。我们为什么要那么辛苦非在沙子中淘金子呢?直接拥抱金子不是更好吗!选择优秀的公司,合理的价格买入,拥抱足够长的时间,是一种更好的投资方式,最好不要做投机取巧的事情。

 

那什么是商誉?商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值,或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力(如社会平均投资回报率)的资本化价值。商誉具体表现为在企业合并中购买企业支付的买价超过被购买企业净资产公允价值的部分。

 

商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后,确认相应的减值损失。资产减值是指资产的可收回金额低于其账面价值所形成的价值的减少,资产减值意味着现时资产预计给企业带来的经济利益比原来入账时所预计的要低。盲目乐观必是坏事,对有大量并购的公司要回避。

 

当资产发生减值时,按照谨慎性原则的要求,应该按降低后的资产价值记账,以释放风险,因此会计上对资产减值进行确认和计量的实质就是对资产价值的再确认、再计量。

 

商誉跟高溢价并购有关,高溢价并购常常与关联交易、利益输送等结合在一起。上市公司大股东,平价或者高不多的溢价并购一家公司,我们没话可说,但是你溢价10倍并购一家公司,这就难免让人猜测:私下里有没有见不得人的协议,否则为啥溢价这么高并购?

 

按照中国资本市场的监管处罚力度,以及上市公司过往劣迹,我们难免不会怀疑,上市公司报表上的商誉,有很大一部分是大股东和被并购方“侵蚀”上市公司财产的“痕迹”。应该严查这些公司,以儆效尤。

 

来看看我们手中的股票,利亚德的商誉26.89亿,无形资产6.14亿,净资产76.14亿,商誉占净资产的比例达35.3%;汤臣倍健的商誉22.38亿,无形资产16.12亿,净资产70.55亿,商誉占净资产的比例31.72%这两家公司的商誉比例都不低,130日、131日这两家公司的股价受此影响,大幅下跌。

 

130日利亚德出业绩预告了,不是之前16亿,也不是15亿,是12.5-13亿;成长股的代价,我们也吃到了“戴维斯双杀”的苦头。曾经的我是多么的看好它,然而终究摆脱不了高增长到低增长的经济规律。所幸的是我们在这个过程是一路下跌,拉开价格小幅买入,仓位相对也比较小,对账户整体的影响不大。另一个成长股汤臣倍健的股价表现还可以,基本抵消了利亚德上的亏损。

 

利亚德2018年归属于母公司所有者的净利润12.65亿元;汤臣倍健2018年归属于母公司所有者的净利润10.02亿元。截止到430日两家公司的市值分别是228.4亿,318.6亿。

 

对于这两家公司还会继续持有,甚至有可能适当的加仓。商誉不见得都是坏事,如果并购的子公司确实能给公司带来适当甚至丰厚的回报,那肯定是欢迎这样的并购行为。商誉是一种客观存在,特别是在一些互联网公司、文化服务行业等。

 

在二级市场,我们投资者以市值高于净资产的价格买入股票,溢价的部分是不是也是商誉呢?我们认为未来公司会成长,有利润,有现金流,会给我们带来回报,所以才会溢价买入。优秀的公司一般很难有市值低于净资产的机会让你买入,所以有时不得不溢价买。溢价不能太高,再好的公司,过高的价格也不能给你带来好的回报,甚至是损失。

 

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20190510 账户记录  公司业绩简要打卡(三)


目前仓位99%2019年示范账户 +23.80% (新股收益除外),上证指数 +17.84% 11只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、中国平安、新城控股、东阿阿胶、东阳光、天士力,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

本周操作:20190509:卖出  汤臣倍健  20.94 2%;买入  国泰君安  16.87 2%;卖出  利亚德  8.09 2%;买入 泰禾集团  16.22 2%

 

上证指数、深圳成指、创业板指周跌幅分别是-4.52%-4.54%-5.54%。主要还是受毛衣战2000亿美元出口加增关税由10%25%的影响,本周收了一个长的下影线。上证指数最低(2838)快到了年线(2822)的位置,那年线有没有一定的支撑呢?深成指也差不多情况。毛衣战未来还有很长的路要走,作为投资者应该更多的关注上市公司自身。

 

市场还是容易受到消息的影响,前一个月还是继续看涨,这一个月反身看跌。不仅仅是散户,包括很多机构,经常的猜涨跌,一会儿买一会儿卖。都说中国市场不成熟是因为散户多,机构比例不高,可现在的机构却也经常做着同样的事情,又怎么解释呢?如果继续下跌,我们准备好的子弹也许就能派上用场了。

 

相比毛衣战的事情,茅台集团成立营销公司的事情也在市场上掀起了一点的涟漪,我们更关注这个。甚至有股东实名具体上市公司向大股东输送利益、关联交易等等。上交所也向贵州茅台下达了监管工作函,要求上市公司做出解释。

 

裁了四五百家经销商,收回了近6800吨飞天额度,据说大部分给了2019430日成立的贵州茅台集团营销有限公司,但这家新成立的公司100%由茅台酒厂集团控股,上市公司零持股。这个营销公司可以说跟上市公司半毛钱关系都没有,而集团已经持有股份公司61.99%股权。

 

很多投资者开始质疑这种行为,其实已经对上市公司本身产生了很大的影响。很多投资者分析得也都很全面,比如是否会产生竞争关系、是否会跟其他经销商同等对待、是否影响到预付款、是否侵害了股东的权益、利益输送等等。

 

由于茅台的稀有性和垄断性,导致人们争相抢购,出厂价和零售价有很大的空间,也滋生了很多不好的事情。资本总是盯着高利润的“猎物”,想尽办法来分一杯羹。如果说看长期茅台还是会向上,短期是否会有上车的机会,让我们期待一下。

 

本周统计和记录4家持股公司的2018年度简要财务指标,还剩下4家。


平安银行(000001、银行):单位(亿元),20190510当前市值:2177;资产:34200,其中负债:31800,股东权益:2400.42;资产负债率: 92.98%;主营收入(2018):1167.16,同比增长: 10.3%,主营利润(2018):323.05,同比增长: 6.9%,净利润(2018):248.18,同比增长: 7%;净资产收益率:10.3%;市盈率:8.77,市净率:0.91,市销率:1.87

 

国泰君安(601211、证券):单位(亿元),20190510当前市值:1556;资产:4367.29,其中负债:3030.56,股东权益:1234.5;资产负债率: 69.39%;主营收入(2018):227.19,同比增长: -5%,主营利润(2018):92.88,同比增长: -30%,净利润(2018):67.08,同比增长: -32%;净资产收益率:5%;市盈率:23.2,市净率:1.26,市销率:6.85

 

泰禾集团(000732、房地产):单位(亿元),20190510当前市值:204;资产:2431,其中负债:2112,股东权益:184.6;流动资产:2050.09,流动负债:1289.37;资产负债率: 86.88%;主营收入(2018):309.85,同比增长: 27.3%,主营利润(2018):53.86,同比增长: 77%,净利润(2018):25.55,同比增长: 20.3%;净资产收益率:13.8%;市盈率:7.98,市净率:1.1,市销率:0.66

 

鸿路钢构(002541、钢结构):单位(亿元),20190510当前市值:42.68;资产:104,其中负债:60,股东权益:44;流动资产:68.37,流动负债:53.89;资产负债率: 57.55%;主营收入(2018):78.74,同比增长: 56.4%,主营利润(2018):3.37,同比增长: 116%,净利润(2018):4.16,同比增长: 98.1%;净资产收益率:9.4%;市盈率:10.3,市净率:0.97,市销率:0.54

 

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蓝色浆果前辈对茅台分析透彻。学习了!


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20190524 账户记录 投资随想(一)


目前仓位99%2019年示范账户 +17.49%(新股收益除外),上证指数 +14.39%10只股票:国泰君安、鸿路钢构、泰禾集团、汤臣倍健、平安银行、利亚德、新城控股、东阿阿胶、东阳光、天士力,主要在消费、医药、金融保险、大健康行业、房地产、科技等。

 

本周操作:无。周线五连跌。

 

房地产小阳春,又传资金收拢,人们还是热衷于买房子、投资房产。房子的特点是高杠杆和交易周期长、交易金额大。人们在房子上的耐心和理性程度比在股市上好太多了。

 

因为盐城的化工爆炸事件,一大批化工企业走在关闭的路上。继江苏之后,山东又要关闭200多家,那活下来的企业相比以往订单会多吧?业绩会好吧?毕竟竞争对手少了,而市场的蛋糕是不变的。市场难免又激动一番了,价格已经提前反应,业绩会不会好还需要时间。

 

前面两个月,浙江龙盛已经翻倍了,私募相中的卫星石化也是走在翻倍的路上,按说万华化学是这里面的龙头。看的我难免想跃跃欲试,化工企业的特点是周期性很强,估值低的时候反而不能买。目前怎么办?在熟悉企业之前还是不动的吧。不能被贪婪遮住了眼睛。

 

康美药业秀财技:300亿货币资金消失 存货暴增195亿在“前期会计差错更正公告”中,康美药业称,“由于公司核算账户资金时存在错误,造成2017年货币资金多计299.44亿元”,同时,“由于采购付款、工程支付及确认业务款项时的会计处理存在错误,造成存货少计195.46亿元”。季报公布后股票第二天就跌停,债跌了20%多。

 

前两年还花了很多时间、精力研究康美。出事之前,看以往的业绩曲线图和股票走势图,完美的上升曲线。十年十四倍,绝对的大白马。去年市值最高到了1200亿,仅次于恒瑞的中药股;目前是269亿,恒瑞是2908亿,当然已不可同日而语。

 

可就是净利曲线的完美,每年20%的正增长,美得让人敬而远之。而管理层的几次违法行为彻底把我当在了门外。

 

517日,中国证监会公布对康美药业的调查进展,认定康美药业财报存在重大虚假,包括使用虚假银行存单,虚增存款;收入造假;部分资金转入关联方账户买卖股票等。公司公告主动戴帽ST,本周二复牌后已经连续四个跌停,后续不知道还有会多少个,坑了多少的个人投资者和机构。

 

东阿阿胶一季度营收和净利润都下滑的厉害,营收同比-23.83%,净利同比-35.48%,以往从没有遇到的情况;应收账款一季度末15.40亿,而去年底才9.02亿;存货33亿,占流动资产的33%左右。430日股票大跌-7.22%

 

524日晚东阿阿胶发布公告,公司拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价格不超过45/股,本次回购的股份拟用于实施员工持股计划或股权激励。间接大股东华润也在买入,是做股价的救命稻草还是相信企业的未来?作为投资者我宁愿选择后者。

 

如果说经济下行,影响大家的消费能力,为什么市场上茅台酒那么紧俏?不愁卖?而经济下行又影响到阿胶的消费,难道仅仅是因为提价吗?智商税、中医怀疑论、水煮驴皮等等才是真正的影响了消费者的心智,而竞争对手则变得越来越强,步步紧逼。公司需要做点什么提升阿胶的形象,出一些单品占领更多的细分市场。这一点汤臣做的不错。

 

有人说是供求关系。从这个角度来说,供的话,茅台是增加了销量,那只能说明求多了,茅台酒价格也不低啊;有这个高消费能力的大有人在。而另一个极端是很多人说都吃不起泡面和榨菜了。因为泡面和榨菜也都变相涨价了(价格不变,量减少)。

 

这种经济现象怎么解释?是社会贫富差距在拉大吗?富的人更富,穷的人更穷。当然这个穷也是相对的,毕竟房子的大额消费变相妨碍了其他商品的消费能力。而富的人,则因为前期的投入,借助这一波的资产增值,让自己的身价更高了。现在随便卖点资产变现后,就能投资或者消费其他商品。

 

茅台酒时间越久品质越高,阿胶也是时间越久品质越好,虽然都有保质期。茅台的社会属性高,比如社交、关系等;而阿胶这两年经历了水煮驴皮、中药疗效信任等问题,让大众产生了一定的怀疑。所以,即使是提价了,一季度也没让销量提上来,从没遇到过的营收下滑比例。

 

茅台现在是给人一种过河拆桥的感觉,现在不愁卖了,则把经销商它们抛弃了;13,14年的时候呢?经销商是不是有一定的苦劳。把零售的利润给了集团,这部分又不会给股份公司。这样算不算是给大股东利益输送呢?或许我想多了。

 

那这个新成立的销售公司集团100%持股,股份公司一点没有。它会像其他经销商一样被同样对待吗?这个很值得怀疑。会先付款后发货吗?会同样的出厂价吗?等等,或许我又想多了。毕竟人家的背景不一样,之间的关系更是难以理清。觉得反而让事情变得复杂了。取消经销商这个事情是之前计划500块左右时买一些,价格到了之后反而没买的原因之一。

 

目前茅台正站在风口上,太多双眼睛盯着它。57日收到证监会监管工作函后,现在公司还没有回复,以及过去近20天了;在此期间原董事长出事了。

 

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